九龍倉（004）業績符預期，但無驚喜，股價靠穩，無大變動，但已較其他收租股有活力。
上半年九倉盈利98.88億元，於扣除投資物業公允值增加及遞延稅項的影響，基本盈利為42.04億元，增長28%，每股盈利1.52元，派中期息36仙，與上年相同。
香港投資物業是九倉的主要收益來源，特別是海港城及時代廣場，寫字樓市場偏軟，商場仍然甚佳，期內收入增6.8%，營業盈利增7.9%。中國投資物業收入增11%，營業盈利增18%，上海會德豐廣場於5月完成，已租出54%低座面積，下半年將增收入。

九倉於中國預售住宅17億元，原定全年目標80至90億元，已調整為60至70億元，政策的影響，拖慢其發展進度，而期內仍增購4幅土地，現時應佔土儲總面積990萬平方米。會德豐（020）表示有意將位於佛山的4個合資項目注入九倉，將增強土儲。
九倉靜極思動，已於7月聯同南豐投得山頂聶歌信山道地皮，成交價104億元，發展完成後，九倉將佔面積16.2萬方呎。此外，有線電視大樓南翼正重建為58.5萬方呎的高樓底大廈（高建築高度的工業大廈），九龍貨倉的規劃申請已遞交，油塘貨倉規劃已獲許可，正進行商討補地價，這些發展計劃，是完成碧堤半島後的新發展，其發展並非完全集中於中國內地，適當時候仍兼顧本港市場。
九倉的酒店業務顯著增長，通訊、媒體及娛樂則錄有小量虧損，物流業務有好增長，投資及其他收入亦增，而財務支出激增，已包括跨貨幣/利率掉期的影響。九倉淨借貸234億元，淨借貸/總權益比率為17.9%，於扣除附屬公司借貸，九倉借貸淨額僅119億元。
九倉現價42.30元，預期PE14倍，息率2.36%，PB0.942倍，是按賬面計，如撥回非必要遞延項目，PB應為0.828倍，即現價較每股調整後淨值51.08元折讓17.2%。九倉的評價以資產為主，上述資產雖作調整，但仍有酒店、發展中物業及碼頭等只按成本入賬，估計目前資產折讓40%以上，將會逐漸收窄，但只反映於中長線。
齊明