點股壇:招商局升勢不易持續 - 齊明
近日波羅的海指數(BDI)狂升,帶動航運股上揚,碼頭股受惠大,招商局國際(144)於5個交易日內急升32%,如以期內高位計,升幅更達37%,招商局表示5月份吞吐量跌幅收窄,而股價走勢未能再創近日新高,可能現價已反映有關消息。
招商局表示,今年1至4月,旗下集裝箱碼頭總吞吐量較上年同期下跌約20%,但5月份已有回暖迹象,跌幅收窄至15%,其中深圳西部港的跌幅,由4月的25%,收窄至5月的21%,上海港亦由4月的跌15.9%收窄至5月的12%,預計下半年的吞吐量將較上半年有雙位數字反彈,但全年吞吐量仍低於去年。
市場需求下降,碼頭收費只能維持穩定,只能從控制成本方面努力,據報碼頭收入跌幅低於吞吐量的跌幅,另一方面,因貨運量下降及續有新船投入市場,航運客戶仍面對壓力,為此,招商局已增加空箱堆存及延長空箱堆存免費期,亦反映航運仍處於困難期。
至於BDI的持續上升,只是乾散貨短期需求所致,與集裝箱貨運無關,招商局的碼頭亦處理散貨,但並未透露吞吐量的變動,相信所佔比重不大。
集裝箱碼頭處理量的明顯變動,始自去年下半年,去年上半年增長13%,全年只增7%,去年下半年顯著放緩,部份碼頭已現倒退,去年下半年的處理量只較上半年微升0.8%或20萬個標準箱。由於今年5月前的數據,是與去年同期比較,而去年同期仍有較佳增長,因而今年上半年有倒退是可以理解。同樣理由,去年下半年持續放緩甚至下跌,所以今年下半年可能是有增長。回顧過去,去年後期的吞吐量或者已是低位,如估計無誤,應是有增無跌,但由於首5個月失地太多,不易追回,因而今年吞吐量仍會下跌。
經濟形勢在變,前景難肯定,吞吐量跌幅收窄,相信是市場補充存貨所帶來的需求,鑑於經濟形勢突變,去年後期市場對存貨採保守策略,以至航運需求急跌,現時補充存貨,同樣使需求增加,是短期的表現。
以招商局所預測,全年吞吐量將跌,業績亦不會升(不計特殊項目),股價近日急升,如以3月初恒指起步計,招商局累積升幅已達1倍以上,招商局的升勢不易解釋,可以說是與業務脫節,亦可說是過去太淡或現在過於憧憬前景,亦即是市場接受多少倍PE的影響。
招商局昨收26.90元(前日高價28.10元),PE約17.6倍,息率2.5%,相信今年PE在20倍以上,息率仍跌。大市頗為反覆,去向難料,只宜持有候機回吐,現價入市已有風險,且升幅已受限。
齊明