編輯今次開出「新經濟股真散水？」這個題目，先講結論，筆者認為新經濟股仲未真散水。

科技股近期下跌，不外乎以下兩個原因，一、軟銀Vision Fund大賭40億美元科技股期權搏一鋪翻身，如此Juicy新聞當然搶盡眼球，大家亦開開心心當呢條「Nasdaq Whale」係燈神。不過同一時間，美股散戶亦大量追入科技巨企long call，大堆毫無持貨能力的倉位開在高位，殺倉式急跌本來就是必然發生的事。

市場再度憧憬美國疫情回落及經濟重啟，資金由新經濟股換馬到舊經濟股，亦對科技股的中線走勢帶來衝撃，需知道自3月至今，新經濟股升勢浪接浪，除了因為商業模式強勁稱霸地球，以及全球零息環境幫助之外，更重要的是不少新經濟股對疫情非但免疫，更有刺激作用，有統計指出疫情期間數個月內，歐美電子商貿市場滲透率的增速相當於過去10年的總和。

居家抗疫變成新經濟股的增長動力，當大眾從家中解禁重新上街，亦意味新經濟股股價動力要先抖抖，至於整固時間多長，就視乎兩個因素，首先是下一波疫情何時再出現，美國確診數字增長雖然有放緩跡象，但歐洲疫情有回升之勢，不少分析認為10至11月可能再有下一波環球疫情出現，而疫苗最快亦要明年第一季才有機會開始接種，到下一波疫情再臨之前，預料資金又會重拾對科技股的興趣。

「無風險利率」是另一個長線影響科技股估值的因素，以美國10年國債債息作參考，今年年初仍有近2%，經過今年3月大跌市後聯儲局緊急放水，10年債息跌至不足0.7%，投資者一心相信環球央行貨幣政策只會愈來愈寬鬆，因此無風險利率只會保持貼近零息水平，是支持科技股高估值的其中一個原因。問題是假如環球走出疫情，經濟是否持續低迷，令通脹長期不出現？從近期部份商品價格升浪可見，似乎並非如此。

假如疫後經濟復蘇劇本果真出現，投資者即使沽債換股，亦不會傾向買入新經濟股，至少不會禾雀亂飛。新經濟股仍可以慢慢低吸，但選股上筆者會更加審慎，側重實質盈利增長，不會一味只是以夢想行先。

筆者馮宏遠為華晉證券資產管理投資總監，證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股份。

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