英國大型對沖基金TheChildren'sInvestmentFundManagement（TCI）在市場中吸納了18%領匯（823）一事曝光後，除了令領匯的股價一度大幅飆升外，亦引起市場關注對沖基金在投機或投資房地產基金之手法。查實索羅斯（Soros）即使不是第一個，相信亦是其中一個最早在房地產基金獲利的對沖基金。
話說在60年代，美國投資市場剛推出房地產基金不久，市場對房地產基金仍不太了解，當年索羅斯察覺房地產基金被市場忽略，因而價格偏低，頗具投資價值，於是他撰寫了一份有關房地產基金的研究報告，指出當時房地產基金將有不俗的上升潛力。
該報告即使事隔數十年，索羅斯近年在其自傳或一些訪問中，亦頗自豪地指出，當年他所撰寫有關房地產基金研究報告，當年極受市場歡迎，不少基金經理及機構投資者爭相取閱，並須多次加印云云。
索羅斯當年除了撰寫研究報告談論房地產基金外，他亦有投資房地產基金，據Bloomberg的資料，當年投資房地產基金一役，令索羅斯主理的基金一年內增長42.2%。
隨後索羅斯察覺房地產基金的「泡沫」漸漸出現，於是他開始由早前持有，轉為大量沽空房地產基金，正如他在其自傳《TheAlchemyofFinance》一書中指出，隨着他不斷沽空並累積大量房地產基金的空倉盤，令他在該一役中賺取了超過100%的利潤！

收復失地好作交代

索羅斯指出，當年房地產基金逐步上升至泡沫形成及爆破的過程，他稱為Self-reinforcing/Self-defeatingCycles（甚至稱為TheoryofReflexivity），索羅斯更幽默地指出，由於有類似的泡沫形成及泡沫爆破的周期，因此炒家們便不用餓死了（Heneednotstarve）。
筆者察覺，在整個過程中，雖然美其名為自行形成泡沫及自行爆破（Self-reinforcing/Self-defeatingCycle），但實情似乎是對沖基金們先令它瘋狂，繼而形成泡沫，並在高峯時順勢將其刺破。而他們在先「揸」、後「沽」、再「沽」下，因而取得豐厚利潤。
另一方面，有一點值得留意，為何當年這麼多對沖基金欲推高房地產基金獲利？據索羅斯指出，因為當年不少機構投資者在其他炒賣有重大虧損，於是欲在房地產基金中賺回來。筆者發覺，在逼近年尾，不少對沖基金可能一早已「歲晚收爐」，而現時仍要博的，可能是今年表現不佳的基金，希望趁近日仍有些時間，作最後衝刺。此外，近日不少知名度低、質素亦不太理想的新股，在首日上市時卻取得極大升幅，相信當中可能便是這類機構投資者的傑作，追回早前輸掉的，好向客戶交代。
譚紹興
電郵：[email protected]

作者譚紹興為證監會持牌人士，本文所提及之本港上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。