大宗商品交易商嘉能可（805）打算與全球第五大礦業公司Xstrata合併，如能成事將晉身全球第四大礦業集團，緊隨必和必拓、淡水河谷和力拓三家企業之後。礦企進一步整合，可能逐漸形成寡頭，操控商品定價，讓中國、日本等商品進口大國如坐針氈。
日本經濟產業省副大臣松下忠洋，率先開腔表示關注交易後果，有輿論估計中國政府也會設法介入。但根據往績，中國政府和國有企業不擅於在資本市場打這種國際級賽事，吃過不少虧，今次即使氣急敗壞，也許仍然會按兵不動。

先回顧一宗為人忽略的新聞報道。2010年12月澳洲報章引述《維基解密》得到的美國駐坎培拉使館內部電報，揭露2009年中國鋁業集團與力拓價值1500億元的聯盟，最後由於力拓反悔而流產一事，背後原來是礦業一哥必和必拓成功游說澳洲政府，接納了有必要拖延以至阻止中國國有企業介入力拓的主張。
解密文件指，必和必拓是要阻止中國國有企業試圖以投資，影響鐵礦石生產企業定價。澳洲財長更讚賞必和必拓處理得當，技巧精湛。
除了政治游說方面棋差一着，我覺得急進的策略也讓人有機可乘。力拓和必和必拓兩大礦企曾不止一次磋商合作以至合併，若即若離；力拓後來因為商品價格急挫而遭遇財困，於是借中鋁過橋，增加與必和必拓談合作的籌碼。中鋁當年得到多家國有商業銀行無限量支持，財大氣急，做第三者介入兩拓的關係，原意是爭取主動，避免鐵礦石等重要資源的市場更加集中在外資手上。最後力拓在市況回穩後過橋抽板，中鋁無功而還，為國企海外資源收購戰中敗陣，再添一例。

面對嘉能可合併Xstrata，中國政府目前有靜觀其變的餘地，無謂重蹈覆轍。一方面是因為Xstrata一眾機構投資者不滿嘉能可出價偏低，反彈甚大，隨時會否決交易。另一原因，是兩公司合併後擁有較明顯市場領導地位的商品種類，主要是動力煤、鋅、銅和鎳，不是中國最憂慮的領域。
合併集團Glencore-Xstrata，將控制全球三成動力煤貿易量；是最大鋅生產商，佔15%份額；也有力成為全球第三甚至第二大產銅企業，以及第四大鎳企。不過發電用的動力煤，中國基本上能自給自足，而在銅、鋅和鎳的定價上，Glencore-Xstrata還不足以一錘定音。
嘉能可早已持有Xstrata三成半股權，過去在其他併購交易的審核中，兩家公司已被加拿大等政府視為一體。一向神秘和低調的嘉能可，去年願意在倫敦和香港兩地上市，也被廣泛認定是為了合併Xstrata作準備。所以兩公司合併，應該在中國政府意料之內，對合併的影響理應早有定論，如果認為需要防範，有足夠時間作部署，例如通過主權基金，在二手市場掃入Xstrata股份成為關鍵少數股東，沒有理由到今天才出手。

中國現在最關注的，反而應該是兩公司合併可能觸發礦企新一輪併購潮，尤其是北京不想見到的必和必拓與力拓重提合併計劃。如果不打算再動用銀彈攪局，中國的最後武器，我估計是仿效歐、美通常採用的手段，以反壟斷的名義，禁止合併後公司參與中國市場，迫使外企放棄合併，又或至少要修訂交易細節，重組業務，降低壟斷性。
不過，針對跨國企業的市場壟斷，不能單憑一國之力，中國的憂慮，卻未必會得到他國共鳴。加上中國執法素來有很大的不可預測性，無法令人信服，如果中國獨自出手，以反壟斷法阻礙交易，到時候惹起爭議，在所難免。

丘亦生
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