滙豐控股(005)行政總裁韋志誠日前在滙控香港股東非正式大會上,主動向股東交代他退休前最後的一份成績表,截至03年4月底止,滙控股東總回報率為60%。在98年,滙控曾提出,期望股東總回報可於5年內翻一番,以目前情況看,滙控股東總回報在本年底達到翻一番的機會不大。
雖然如此,但韋志誠提出若以100為基準,同類金融機構的股東總回報只是102.6,FTSE指數成份股只是75(即出現虧損),滙控則為160,相比之下,滙控的表現已算優異。
今日跟大家談股東總回報TotalShareholderReturn(簡稱TSR)這個投資回報指標。筆者察覺不少朋友常混淆了股東總回報與股東資本回報(ReturnonEquity,簡稱ROE)的正確意思。股東總回報是指股票投資者投資於某股票而取得的回報;股東資本回報則指生意合夥人或股東,他們投資於某一盤生意所取得的回報。故股東總回報是在股票層面,須考慮該股份的升值能力;股東資本回報則在生意運作層面上,須考慮到該盤生意是否有利潤。
美國股神畢菲特在投資股份時,常以股東資本回報ROE為首個考慮因素,間接令ROE受投資者關注及重視。若各位參考中石油(857)、中石化(386)及中海油(883)這3股的PE及ROE,將兩者權衡(compromise),則不難猜想到畢菲特挑選中石油而不揀其餘兩股的原因。股東總回報TSR在歐美投資市場頗為常見,它用以比較股份或基金的投資回報。