落筆的一刻，世界經濟論壇（The World Economic Forum）在瑞士達沃斯（Davos）正在進行中，如果說2012的討論，是集中在歐債危機，今年的話題，還加上了美國債務上限問題、新興市場經濟放緩、中國經濟情況等。250多場的演講，涉及議題實在多的是：氣候變化、公民社會、非洲發展……坦白說，如果是參與者，絕對無暇兼顧所有議題。會議已有40年歷史，某程度上已是一個傳統了！我仍相信部份精采演說內容是可免費重溫的，假如你對宏觀對沖操作（Macro）有興趣，量子基金（Quantum Fund）創辦人索羅斯周六（26日）的演說，我相信是「賣點」之一，題目是「An Insight, An Idea With George Soros」。

揸好股要用固定波幅策略

文章出版的今天，蘋果（AAPL）將會有一天頻密的交易量！在周三交易日完結時，蘋果宣佈上季收入為545億美元，按年增長18%，但季度業績低於市場預期的547.3億美元。坦白說，蘋果的產品確實是好用的，但要聽「專家」的意見，涉及的年齡絕對也會是很廣很闊，由幾歲到90歲也有不少蘋果「粉絲」。
問題是，一間已算是可以做到「sell the world」的公司，還有甚麼新產品推出才可令公司再次進入高速增長？Apple TV的用家未算普及，iPhone第一代由2007年6月尾推出到現在，已有五年半時間，行政總裁Tim Cook要承傳「教主」Steve Jobs的神話，絕非易事！
未來12個月近乎是「零機會」的，蘋果想要在2014年前有1萬億美元市值難以達標！還是去年4月，有細行分析員Brian White這樣說：「We are initiating coverage of Apple with a buy rating and a 12 month price target of $1001」。沒錯，這是「教主」去世後七個月，一間細行分析員較「出位」的預測，沒有對與錯！在操作面上，如何面對一間全球市值排行第一或二的公司，市盈率已是低（11倍左右，但當然這數字是會變動的）的公司，我們又如何去持有？
星期三晚收市後，蘋果在場外交易跌了50多美元（約10%），相當嚇人，但美國星期四收市後，股價也許會回升一些，也可能意料之外地繼續向下，還是等特「市場力量」決定一切！

低位入市變富豪　萬中無一

星期三晚出席了一個電視節目，主持人問到我如何在業績公佈前去「操」蘋果，Well，如果是「輸不起」的錢，你又認為是好股票，永遠離不開做一動作：固定波幅策略（Collar strategy），動作如下：
（1）持有正股（例：有N股龍頭「主力股」，每人定義不同）。（2）Sell OTM Call，即沽價外認購期權。（3）Long OTM put，揸價外認沽期權。
注意一點，透過固定波幅策略，如果股票還有小許上升空間，依然可獲利，如大升時，Sell call的那部份當然會阻礙更大收益，但如果正股繼續「插水」，Long put那一邊絕對做到護盤作用！
最後，假如你有留意新聞，會發現前美國副總統戈爾被估計曾獲Steve Jobs贈予認股權，以每股7.475美元計，能購入最多59,000股蘋果，以每股500美元計，約值3,000萬美元。蘋果在1977年成立，1980年12月上市，有三次「拆細」歷史，如以拆細後上市日調整價為2.75美元（Split adjusted），以500美元收市價計，上升了181倍！就算是在10年前低位8美元入市，如現在股價為500美元，十年內也上升了62倍，假如用約20美元投資變了1,240萬美元，成了「港版」億萬富豪。問題是，你有沒有那麼「神準」？可能萬中無一！祝平安！

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:[email protected]
本欄逢周五刊出