新興市場資產最近一個月大幅波動。其中，阿根廷比索自7月底以來兌美元下跌近30%，多隻其他新興市場貨幣亦錄得不同程度的跌幅。

近期市況發展乃受幾個因素影響，當中包括聯儲局因美國經濟增長強勁及物價壓力日增而收緊政策，使美元流動性收緊。隨着中美貿易關係緊張，市場也認為環球增長轉差的風險增加。在這樣的大環境下，個別結構性因素及宏觀指標較為脆弱的新興市場，便首當其衝受到打擊。

阿根廷的情況

阿根廷所受的打擊較多數其他經濟體大。這是由於阿根廷的經常賬赤字嚴重（屬新興市場中最嚴重之一）、財政赤字龐大、外幣計價債務亦沉重（達國內生產總值的約55%）。此外，阿根廷受逾30%的高通脹率所打擊，而當地央行卻於今年初採取減息行動。國際貨幣基金組織在7月便指出，央行今年初的減息行動進一步加劇了政策框架穩健性的問題，為阿根廷比索帶來壓力。

不過，隨着市場大幅波動，阿根廷當局近日已採取補救措施。舉例來說，政策利率已由4月中的27.25%上調至60%，而在國基會的協助下，政府制定了新的經濟計劃，主要目標是提早讓政府財政預算在2020年底前重拾平衡。不過，由於相關措施將需時才能收效；在短期內，當地通脹及增長均仍面臨風險。值得一提的是，阿根廷將於2019年10月舉行大選，任何緊縮措施將明顯不受歡迎，但政府仍承諾會進行改革。

基本因素的重要性

環顧整體新興市場，跟阿根廷同樣面對連串問題的經濟體不多，但有個別國家亦面臨壓力。較為脆弱的國家通常面對以下任何一種情況﹕經常賬赤字高於平均水平；外幣計價債務高於平均水平；通脹高於平均水平；或明顯受商品週期影響。南非、巴西、智利及哥倫比亞便是當中的一些例子，它們的貨幣自7月底以來跌幅均逾7%。不過，新興市場中亦有很多國家並無面對這些問題。舉例來說，亞洲普遍經濟體的經常賬赤字不高（甚至有大額盈餘）、外幣計價債務相對較少，而通脹亦處於適度水平。

美國持續收緊貨幣政策是近期市場波動的一個原因。鑑於美國增長強勁，此情況可能會持續，並限制新興市場資產在短期內出現反彈的機會。然而，從長遠的估值角度而言，新興市場股票及債券吸引，其中以當地貨幣債券尤甚。因此，我們對新興市場資產仍然樂觀，並偏好亞洲股票及拉丁美洲的當地貨幣政府債券。

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