外資每逢到銀行業績期，總會不約而同的唱空內地金融股，內銀股二、三月受壓，大概到年中又回復升勢。早前內銀股被質到只5、6倍市盈率，非常不合理，恣意唱空中國，其實明顯是引導資金流向美國，以美元為本位的對沖基金由於財力強橫，對資產價格擁有「話語權」，只要宏觀政經機會配合，便會出手。近期唱空日圓、黃金、澳元都得心應手。

中行下行風險有限

但唱空總要有基本因素配合，本欄在4月15日曾提及的中行（3988），2012年實現淨利潤1,394億元人民幣，增長12.2%，一般大行預期2013年盈利增長持平，當時（4月12日）股價3.54元、市盈率只有5.5倍、市賬率0.76倍，相信2013年中行出現大量壞賬機會很微，下行風險有限。上周五收報3.76元，預期息率仍有5.3厘，遠遠高於10年期的美國國債。有股息支撐及接近資產值，就算外資聯合唱空，下行風險有限。看來有機會外資是唱空做多，密密吸貨。
中行由4月的3.5元升至3.76元，賬面升7.4%。如用期權入市，依照本欄當日提及9月中行活躍Put行使價3.5元、Short Put每股大概可收期權金約0.3元，接貨打和價大概3.2元，現時期權金已縮至0.15元，0.3元開倉、0.15元平倉，回報已有50%。有實力接貨的話值博率足夠，可以繼續持倉賺時間值，如想賺期權金，也可以隨時平倉獲利離場。另外9月3.7元Call也由當時約0.1元升至0.15元，也有50%。如用草船借箭，即趁股價回調Short Put收取期權金用作Long Call（合期股票長倉），成功撈底利潤更佳，最大風險是股價大跌仍需以行使價3.5元接貨。

上周A股金融、地產、資源板塊在經歷了近三個月的震盪整固之後，終於出現量價齊升的場面。股指全天震盪向上，滬指報2282點，上漲31點，漲幅為1.38%，成交1,112.5億元人民幣；深成指報9246點，上漲184點，漲幅為2.04%，成交1,230.2億元人民幣。由於升穿內地慣用的60天牛熊分界線，有點多頭逼空挾淡倉的味道。
近日A50（2823）最活躍期權是7月11.5元Call，期權金0.1元有3,000張合約成交，表示大戶短線目標看11.6元以上。
另外活躍成交的是8月10.5元Put，期權金最高0.46元，如需要接貨，打和價是10.04元，最近兩年A股大落後於恒指及道指，如轉勢向上，值博率相當足夠。A50這次上升能否見11.5元，相信一個月後便有答案。

金曹
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