若論投資氣氛，過去一個星期實在改善了不少。中國最新公佈的1月份通脹數字不升反跌，大大降低中央需真正加息以打壓通脹的逼切性。
另外，中國官方數字顯示，1月份國內銀行貸款額高達1.39萬億元（人民幣．下同），數字雖低於2009年1月的1.62萬億元，但當時正值金融海嘯最嚴峻時刻，所以不能直接相比。
據了解，今年首季，中央計劃限制國內商業銀行的借貸金額在2.4萬億元的目標水平，全年目標則為7.5萬億元。以第一季貸款額2.4萬億元計，如平均分配為上、下季，則每半季為1.2萬億元，即春節假期過後，銀行貸款理應可回復正常運作，而不用被大幅抽緊。

回看歐洲，歐洲各國領袖已就出手挽救希臘的大前提上，達成了共識，問題可算已告一段落。這正好解釋當有關消息於上周得以確定後，美股及美債息率全面回升的主要原因。當然，各位投資者或會反問，如果希臘事件真的告一段落，又如何解釋歐元為何不升反跌？
筆者認為，歐盟經過今次對希臘開出挽救的先例，日後如葡萄牙甚至西班牙出問題，歐盟也定當須出手挽救。但問題是歐盟（基本上是德國及法國）又如何拯救這麼多國家呢？
對，筆者認同歐盟不能拯救這麼多國家，所以歐央行日後在制定貨幣政策上，其方針將會有變，要照顧的對象將不再只是德、法這兩個歐元區的主要成員國，而會是更全面的每個歐元區國家。
市場上有一種講法，認為是次希臘出問題，主要是德、法兩國經濟早於去年第3季已見好轉，並脫離了衰退，所以為免這兩國日後會出現嚴重的通脹問題，歐央行早於去年底便開始收緊貨幣政策，而歐央行的做法，正是促使歐元區南部經濟較弱的國家，經濟急轉直下的主因。

可以想像，為免更多成員國出現經濟問題，迫使歐盟須出手挽救，日後歐央行在收緊貨幣政策時，將會慢下來以照顧其他經濟力量較弱的成員國需要。如筆者上述分析正確，當美國收緊貨幣政策的時間表，有機會早於歐洲，投資者繼續看淡歐元就不難理解。
如在這基礎上作進一步推想，當歐元區這個全球第二大經濟體，在收緊貨幣政策上有機會慢下來，美國又為應付今年中的中期國會選舉，而急需改善國內就業問題，以至可能要加大刺激經濟方案的規模，中國內地的商業銀行又準備好再次貸出資金，未來的環球投資氣氛理應不會差。所以筆者繼續看好環球股市、商品以至商品貨幣如澳、紐、加元。
最後，在此祝願讀者虎年事事順景、身體健康、股滙亨通。

溫灼培　恒生投資服務有限公司首席分析員
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