2至3個月前，主流意見仍然堅持內地硬着陸論是空談，因為中國有財力有規劃有本事解決任何問題。而今，我接觸到的一些較中肯及富經驗的投資老手，亦承認內地情況較預期差。
我們要搞清楚，外界是故意唱淡，抑或部份問題已經擺在眼前。本欄自從第一季尾，已對內地銀行股前景持保留意見。貸款氾濫但不良貸款比率依然偏低，從地方債、表外貸款、到近日鬧得熱騰騰的高利貸問題，瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬的關注是，高利貸涉及為數不少的銀碼，一旦資金供應鏈斷裂，會禍及各層各面。高利貸問題能否解決，暫不得而知，雖暫且並非過份悲觀，但既然問題已經浮現，連一個較有為可信的官方數字亦仍然欠奉，也不能太怪罪於外界誇大問題。

4萬億救市欠周詳計劃

澳門就是高利貸資金鏈的例證，從股份一再被洗板，反映資金鏈已經出現斷層，難為仍有行家如散戶般在問道為何賭股會跌。內地富豪同胞及民企老總，向澳門博彩中介人或稱叠碼仔打本，之後向貴賓廳賭客提供賭本資金。但根據《金融時報》的實地採訪，內地富豪一方面已經因為內地資金緊張，要靠出售資產救亡，並暫停向叠碼仔打本。另一方面，少數中介機構，例如南韓的GrandKoreaLeisure，亦已暫停向部份內地賭客提供賭本信貸額度。澳門未必是整個中國的寫照，但情況類似溫州。
中國經濟政策是否犯錯？我的答案是肯定。08年的4萬億經濟刺激政策，推行得有點鹵莽，執行亦有欠規範，導致太多無謂工程上馬，更重要是造成貨幣濫發。人大財經委副主任、周小川的舊同事吳曉靈已經多次痛批，這筆天文數字的貨幣供應及貸款，是引發當前貨幣通脹的致命傷。內地政策之錯誤又豈止於此，篇幅所限，容後再闡述。

胡孟青
作者為獨立股評人