盈利層面方面,Graham建議保守的投資者,應揀選一些在過去十年有「正」盈利的企業,即連續10年皆沒有出現虧損。但經歷了早年的金融海嘯,連續10年皆賺錢的企業已不易找,故近年美國投資者已將此項改為連續7年皆有「正」盈利的企業。除了盈利外,Graham亦要求企業有長期派發股息紀錄,而他所指的長期派發股息紀錄並非一兩年,而是10年以上。筆者察覺在港股中,除了公用股如港燈(006)外,恒生(011)亦有頗長久派發股息紀錄。
其次在每年的盈利增幅方面,Graham認為企業每年的盈利增幅應高於3%,主因是這水平大致與長期通脹相若。簡單來講Graham要求企業的平均盈利與長期通脹相若。
市盈率(PE)方面,Graham認為股份在過去3年的平均PE,不宜高於15倍,同時他希望其投資組合的平均PE大約處於12至13倍以內。其次便是市賬率(PB),他認為市賬率宜在1.5倍之內。但Graham認為低PE的股份可享有較高的PB,故他建議投資者以PE乘以PB,而總數不高於22.5。以恒生為例,其PE及PB分別為15.7及3.6倍,兩者相乘為56.5,這便高於Graham建議的22.5了。
作者譚紹興為證監會持牌人士
mailto:
[email protected]