由於液晶體顯示器季節性需求延遲出現，加上液晶體顯示器銷售渠道內積聚存貨，以及面板生產商提升產能等因素，令面板價格自本年5月高峯期後開始回落。15吋面板價格由5月份的240美元下降至9月份的160美元，17吋面板價格則由5月份的300美元下降至190美元。面板價格下跌，對冠捷科技（903）的影響，於本年度第3季開始浮現。
冠捷第3季的液晶體顯示器平均銷售價格較第2季下降10.2%至每台280.4美元，但第3季之銷售及盈利年增長率仍分別高達56%及45.7%。期內售出了206.4萬台液晶體顯示器及298.9萬台映像管顯示器，分別較去年同期增長71%及13.8%。估計冠捷將能以銷售量增長彌補毛利率下降，維持盈利增長動力。
事實上，市場對液晶體顯示器之需求對價格變動非常敏感，產品價格下降有助擴大需求。據財團法人資訊工業策進會市場情報中心估計，2004年全球液晶體顯示器之付運量將較2003年增長近33%至6780萬台，2005年全球液晶體顯示器之付運量將較2004年增長近34%至接近9090萬台。該中心預測，2003年至2008年期間，全球液晶體顯示器付運量之5年複式平均增長率將達22%。另一方面，今年美國經濟表現良好，料對液晶體顯示器價格有支持，故筆者預期冠捷第4季之平均銷售價格及毛利率有望回升。

估值吸引候低收集
以市場佔有率計，冠捷為全球最大的液晶體顯示器生產商，本年首3季，於全球液晶體顯示器市場之佔有率達14.6%，於全球所有顯示器市場則排行第二，其市場佔有率達18.8%，僅次於三星的19.8%。冠捷宣布計劃以3.58億美元收購飛利浦（Philips）顯示器業務及高端薄型電視業務，若成功收購，預計其市場佔有率將升至26.5%，成為全球最大顯示器生產商，估計收購所產生的協同效益價值達1億美元。
本年1至9月，冠捷售出了619.6萬台液晶體顯示器及890.7萬台映像管顯示器，分別較去年同期上升127%及25.4%。估計其本年度全年純利將較去年增長55.2%至1.08億美元，2005年度純利將達1.2億美元，其2005年度預測PE不足7倍，估值吸引，建議於4.3至4.5元收集，目標5.6元，跌穿4元止蝕。
鄭安達順隆證券分析員
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