早前本欄講到，美國著名對沖基金經理JimRogers指出，商品期貨的上升周期平均長達18年（當然下跌周期亦頗長，一般也長達十多年，故不要胡亂上車）。隨着近期金價不斷飆升，在美國投資市場，相信Rogers所講，未來十多年投資商品期貨的投資者會愈來愈多。
既然如此，大家又應否趁機吸納一些黃金呢？幸好Rogers在其著作《HotCommodities》中，發出第一個重要警告給有意投資商品期貨的投資者，就是「一定會出現調整」！Rogers以1968-1982年間商品期貨的大升浪為例，CRB指數（商品期貨指數）在最初3年是升升跌跌，跟着突然爆炸地飆升200%，翌年則掉頭下跌53%，其間亦出現多次類似的大升大跌情況。
同樣地，黃金也出現相近的急升及暴跌，Rogers指出，黃金由1960年代末期的35美元一盎斯，反覆上升至1975年的200美元，然後在一年內又暴跌至100美元。正當投資者以為黃金已「玩完」時，金價卻又掉頭回升，一直升至1980年的高位870美元一盎斯，該次金價勁升逾8倍！故此，即使在大牛市中，金價也會出現頗大的調整，因此，Rogers建議投資者可趁調整出現時才吸納，甚至加碼。
在港股中，紫金礦業（2899）是其中一隻受惠於近期金價上升的股份，翻查資料，紫金約有90%的利潤是來自黃金生產，其餘10%則是來自銅方面的生產，故黃金生產方面佔紫金的業務極重比例。根據中銀國際的資料，若金價上升1%，則會令紫金2006年的預計盈利上升0.9%，但銅價上升1%，僅令紫金的盈利上升0.47%，可見紫金的盈利與金價升幅有頗強之相互關係。

風險相對亦較高

紫金的盈利雖然與金價有頗強的相互關係，但從附圖可見，則紫金的股價有點升過了頭，遠超過金價之升幅。附圖是紫金與黃金由年初至今的走勢比較，圖中可見，在8、9月份之前，紫金與金價之升勢大致相若，但在9月開始，紫金之升勢已遠遠拋離了黃金之升幅。
由年初至今，金價上升了大約17.5%，紫金的股價則勁升了78%！由此可見，投資金股的回報較單單吸納黃金為佳。
可是，同樣道理，黃金價格一旦出現較大型的調整時，紫金股價下上跌幅度亦將較黃金大。幸好，由現在至農曆年前後，乃黃金的傳統旺季，相信黃金仍有一段升勢，但其間的波動則難免。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士，本文所提及之本港上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。