今年投資環境並不順暢，強美元、各國收緊貨幣、特朗普因素等，令投資環境更形複雜，股市、債市都出現不同幅度的下跌，預期第三季的市況將會繼續波濤洶湧，狂濤中航行，安全措施必須要加強，方向更加要清晰，以下是第三季的資產的配置策略，配置比例均從一個中度風險（風險與回報平衡）的投資組合出發。

太多市場風險 增加現金水平

今年的市況波動最主要的一個原因是太多的市場事件發生，而這些市場事件是很難靠精確分析去推斷結果，例如：政治局勢、地緣關係緊張、特朗普的外交及貿易政策，這些事件都令市場風險概率提高，投資者無所適從，在密集的市場事件之下，投資第一樣要注意的是要增加現金水平，如上述所言，以一個中度風險的組合來說，這一季在投資組合中最起碼要維持10%或以上的現金比例，提高現金水平除了是減少對風險資產的敞口之外，在跌市的時候亦可動用現金去增持。

股票為上 美股優先

市況雖然波動，但股票仍然為資產配置的首選，主要是企業盈利表現仍然令人滿意，投資組合的50%可投放於股票。股票中以仍然以美國為主要部份，約佔24%，其如9%為歐洲股票，7%為日股，其餘10%的為日本以外的亞洲地區。美國的牛市雖已踏入第九個年頭，但九年並不是大限，股市上升是靠盈利的增長動力，其他的概念都只是空談。執筆之時，已公佈的標普500成份股中，大部份優於預期，盈利平均增長超過兩成，表現最好的行業分別為科技及銀行。美國以至全球的科技股盈利能力驕人，各據一方，雄霸市場，例如Google已佔全球搜尋器業務盈利的90%、FB及騰訊已佔全球97%社交網絡廣告的相關盈利、阿里巴巴及阿馬遜佔全球電商業務盈利的99%，這些科技巨擘顛覆傳統行業，現金流強、無負債、利潤率高、盈利增長勁，在波動市況中仍主要的股票配置品種。

銀行股方面，尤其是美國及香港的銀行股，在息口趨升之下，息差擴闊，盈利大幅受惠。而美國的銀行股經多次的嚴格壓力測試，更經得起風浪，資產質素及資本實力為多年新高，早前聯儲局就批準一些通過測試的銀行增加派息及回購股份，這些亦是支持股價的因素。至於歐洲方面，因經濟數據稍為慢下來，所以配置比例較低，但歐洲仍不乏優質股份，當中一些受惠全球旅遊需求與日俱增（尤其是亞洲）的行業，例如全球性酒店集團及奢侈消費品牌集團都是不錯的選擇。日本方面，一些高科技企業，例如一些人專門開發工業機械化的企業前景都很好。最後亞洲（日本除外）的選擇主要是一些派息高而穩定的股票，如香港的金融股、公用股或新加坡REITS均能提供較高的息率，在息口仍然偏低的環境下具吸引力。

進入加息週期 定息投資的配置策略

美國雖然進入加息週期，但加息進程循序漸進，根據聯儲局上次議息的點陣圖推測，大部份成員認為在2020的較長時間後，息口會處於2.75至3厘的水平，與過去幾十年的比較仍屬於非常低的息口水平，所以債券投資仍具吸引力。債券在中度風險投資組合的比例約為40%，當中15%為成熟市場的政府債，息率雖低，但市況一旦惡化，這方面的配置就會發揮保險作用。另外15%可投放在成熟市場的企業債，可配置在投資評級處於BB至BBB級別的企業債，以現時經濟狀況，違約率較低，孳息率亦顯得較吸引。而另外10%可選擇放在一些息口會跟隨市場息口上升的浮息債券或優先有抵押貸款，在這個加息趨勢中，今年債券普遍種類都見到價格下跌，唯一價格表現硬淨的就是這類型的浮息投資。

要減低投資風險的首要條件是分散投資，尤其在洶湧反覆的市況下，分散投資更形重要，投資要以組合形式出發，資金投放在不同的資產類別，如果分配得宜，市況出現逆轉時就能發揮擴跌能力。

星展銀行（香港）高級證券策略顧問及豐盛私人客戶投資顧問主管 鄧威信

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