上周筆者建議看淡後市走勢的投資者，可趁恒指反彈至約13750點附近或向下跌穿13600點時，伺機留意恒指認沽證；相反，如認為恒指有望在低位反彈的投資者，則可考慮在恒指跌近13600時，在低位留意恒指認購證。
由上周四本欄刊登當日至筆者執筆時計，恒指最低見過13541點，最高則為13933點。如果是在恒指跌近13600時買入恒指認購證的投資者，現時已有利潤在手。
至於港股的整體投資環境方面，外圍美股近日出現良好走勢，短線應可保持。但除此以外，其實近期真正利好的消息反而不多，港股短線仍會維持上落市的局面。
恒指經過近幾天的上升後，現處於10天及50天等主要平均線以上。而10天及50天的平均線現時亦滙聚於13700至13730點附近，相信該水平會是短線大市的支持所在。至於現時恒指的反彈阻力會是5月初高位的約14110點水平。故此，預期恒指較有可能在13750至14110點之間上落。
看好恒指的投資者，可留意較貼價及成交活躍的恒指認購證。相反，如認為恒指有可能在高位受壓的投資者，則可留意同屬較貼價及成交活躍的恒指認沽證。大市雖然可能仍呈上落市的格局，但現時上下波動的範圍可能會較上星期只有約150點的高低上落幅度為大，投資者應較易找出炒賣窩輪的機會。

好友比率上升

而看回一些與恒指相關窩輪的市場數據，以最近幾個交易日計，恒指窩輪的認購兌認沽比率平均約為73%-75%，較上周平均約63%-65%為高，反映即市看好恒指表現的窩輪投資者有所增加。這可能與恒指近期從低位回升，並成功升破13750點的短線阻力有關。不過筆者認為，單單看恒指窩輪的認購兌認沽比率上升，並不足以證明後市一定會向好。投資者只宜以之作為入市的其中一項參考數據。始終，窩輪投資者只是股市的參與者之一，即使有一天數據顯示大部份甚或九成以上的窩輪投資者看好大市，也不一定代表市況真的會向上，所以投資者在分析有關數據時，宜盡量保持應有的理性及客觀態度。
對於有較多炒作機會的窩輪，筆者不能不提國企指數。事實上，在上星期恒指的窄幅牛皮市況中，國企指數的上落幅度一直較恒指為大。預期這個情況在短期內仍將會持續。
短期技術走勢方面，國指在上周四跌近4485點後（下試去年10月低位約4460至4500點水平），見到有初步的反彈，反映在4460至4500點水平會有一定的短線支持，短線反彈目標可看20天線約4640點水平。
如認為國指短期有機會繼續向上反彈的投資者，可留意屬長期及貼價的認購證；相反，如認為國指短期仍將受制於20天線的投資者，則可在國指升近20天線時，留意同屬長期及貼價的認沽證。
另外，筆者上星期曾於本欄中指出，在早前的沉悶市況中，恒指及不少重磅股的歷史波幅已跌至近年的新低位，而由於正股的歷史波幅是影響上市窩輪引伸波幅水平的其中1個重要因素，在歷史波幅不斷下調的情況下，上市窩輪引伸波幅水平下調的壓力，亦會較大。故此，入市買賣窩輪的投資者，在考慮正股的方向之餘，亦要留意及小心衡量窩輪引伸波幅可能下調的風險。
本周初的場外期權引伸波幅仍然輕微下跌，例如1至3個月期的恒指便下跌了半個波幅點至12%，所以揀選較長期及貼價（價內更好）的窩輪，可降低引伸波幅下調帶來的風險，因為此類窩輪的引伸波幅敏感度較低，這對於喜愛持倉過夜的投資者來說，尤為重要。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
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作者李錦是證監會持牌人士