在金融市場有一句說話：三擊而倒（Threestrikesandtumble）。現時我們正面對這樣的情況。第1擊在6月30日出現，當時聯儲局把貨幣政策由擴張轉而成為緊縮──美國聯邦基金利率從1%的歷史低位見底回升。息率周期已轉變，投資者亦要仔細思量當中的意義，以及考慮如何應變。

美股對加息反應負面，今年至今杜指和納指已分別跌去了5%和11%，不但跌至近期底部，重要支持亦正備受考驗。
第2擊亦已出現。聯儲局主席格林斯潘在上周二把聯邦基金利率進一步調高25基點至1.5%水平，並重申經濟增長前景亮麗，令股市獲得支持。
聯儲局相信，縱使經過今次加息，美國貨幣政策立場仍然寬鬆，再配合生產力茁壯增長的潛力，足以為全球經濟活動提供綿延不絕的支持，有利於股票後市。
近月來，美國的產出增長已有放緩迹象，而勞工市場的改善步伐亦漸見乏力。這些疲軟表現可歸咎於能源價格的巨大升幅。

油價主導環球經濟
油價已升抵每桶44美元的逾20年新高，相信未來數月、甚至數年，油價仍會是主導整體投資環境的重要因素。短期之內，我們或可見到油價出現調整；不過長線而言，我們需要接受令人不快的事實，就是全世界不會再有廉價提煉的石油可用。這種情況亦絕非格林斯潘及總統布殊所願意承認的。
不論你對美國發動伊拉克戰事的背後動機有何看法，「確保全球石油供應的重要性」這項因素，必然在美國領導人的腦海中浮現過。

當一個經濟充斥着債務時，聯儲局決策者為了避免息率上升時，高負債會殃及消費者，便必須確保增長能維持於高水平，使工資升幅蓋過利率升幅。如此一來，通脹惡化將無可避免，通脹與增長便會形成你追我趕的惡性循環，而龐大的消費者債務亦會令貨幣政策顯得束手縛腳。這對於投資的啟示便是美股會帶領全球股市上揚，但美元則無可避免地要處於弱勢。亞洲股票將以出口股份表現最佳，市場則以新興市場最值得捧場。
我們仍身處牛市循環中，最後1個升浪仍未出現。今次的調整主要是由中國經濟過熱和對油價的關注所促成。無論如何，由現時開始至下月聯儲局議息的第3擊出現前，很明顯要走在群眾之前，便要買股票沽債券。
有2句格言必須緊記：「切勿與聯儲局對着幹」；「只有勇者才會獲幸運之神眷顧」。
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﹙本欄隔周逢周一見報﹚