港股再玩彈散市，重磅股乏善可陳，基金股則輪流被洗倉，芬佬揸重貨的人和商業（1387）、華寶（336）及賽得利（1768）跌6%至15%，似乎大戶高位散貨多過買貨。今年粉飾窗櫥等於多鬼餘，倒不如叠埋心水重新部署明年策略，表現差勁股份沽得快好世界，年尾大家不要妄想有奇蹟出現。
人民幣現貨價連續第9日觸及0.5%滙率波幅下限，人仔升值放緩已是市場共識，而連續多日跌停或意味人仔正掉頭向下貶值，過去受惠人仔升值的航空、紙業股，近期弱勢已成，在人仔止跌前，宜沽不宜買。
年初至今，人民幣兌美元累升逾3%，航企持有大量外債，因而錄得可觀滙兌收益。東方航空（670）第三季業績顯示，頭9個月錄得約3.85億元人民幣利息收入，去年同期則約5.3億元人仔利息支出，今年即使客貨運量下跌，盈利仍保持5%增長。
至於南航（1055）受惠人民幣升值更顯著，今年首三季共錄得15億元人民幣滙兌收益，佔整體利潤四分之一。花旗早前發表報告，指人民幣升值每少了1%，將令國航（753）明年盈利下跌4.6%或6.16億元，東航及南航則減少6.2%及5.2%。因此，人仔若貶值，對東航打擊最大。

此外，東航亦有兩個潛在不利因素。首先，去年東航有世博效應，令下半年盈利大躍進，今年欠缺大型活動，加上主要航線京滬線面對高鐵直接競爭，客流量料明顯下跌。管理層亦透露，未來載客增長將低於10%。早前東航公佈10月份數據，客運量按年減少0.6%至610萬人次，載客率亦跌穿80%，貨運則減少0.8%至12.57萬噸。
其次是航空股屬經濟周期股份，當前環境對高啤打值的航空股最不利。彭博綜合券商預測，東航今年預測PE僅5.4倍，預測PB為1.24倍，估值與國航及南航相若。如此估值，反映明年經營環境充滿變數，現時歐美復蘇路途漫長，新興市場亦後勁不繼，已有外資大行質疑中國明年能否保八，對經濟敏感度高的航空股，明年絕非投資首選，加上油價高企及人民幣趨跌兩大暗湧，航空股有危未有機。

王昇
本欄逢周二、四刊登