日本央行宣佈不設限期擴大量化及質化寬鬆規模，包括擴大每年基礎貨幣目標及年度日本政府公債購買規模、增加年度上市交易所買賣基金（ETF）購買規模等措施，直至達到2%的通脹目標為止。與此同時，日本政府退休金投資基金亦宣佈增加風險資產投資，並將國內債券投資比例從約60%減少至35%。
我們認為，兩項政策具有相輔相成的作用。退休金投資基金改革的範疇雖包括減持國內債券投資比例，但另一方面，央行亦將年度日本政府公債購買規模增加1萬至2萬億日圓，增幅足以抵銷退休金投資基金改革對債市的負面影響。

海外需求主導出口復蘇

同時，退休金投資基金的股票部份，及央行貨幣寬鬆政策的ETF部份，均追蹤JPX日經400指數的表現；該指數涵蓋股本回報率最佳的日本上市公司。兩項政策雙管齊下，有助增加日本企業之間的競爭，長遠改善企業的盈利能力。
今次兩項政策推出的時機令市場感到意外，但亦貫徹安倍政府積極透過政策推動經濟增長及刺激通脹的作風。我們認為，近期日圓走弱、日股攀升的現象，均顯示市場正消化相關政策消息。
一般而言，日圓貶值會推動日企的出口競爭力，但日本年初至今的出口額卻低於雷曼危機之前的水平。市場認為這與海外需求缺乏動力，加上日本企業未有降低以海外貨幣計的出口價格有關。不過，相信海外需求才是影響出口復蘇步伐的主要原因，且情況將隨着美國經濟持續復蘇而逐漸好轉。
其實日本經濟最近亦不乏利好消息，例如工業生產回升、工業庫存亦有所減少，加上商業銷售情況改善，反映日本已逐漸擺脫4月份首次調升消費稅以來短暫的經濟不景氣情況。

王大智
摩根資產管理機構業務拓展總監