每當中國經濟放緩且股市受到衝擊時，投資者就會期望政府推出大規模的財政及貨幣刺激措施。然而，這次大型的刺激政策可能弊大於利。

由於擔心國內經濟疲弱以及與美國的貿易戰發展，MSCI中國A股指數已調整了一段時間。今年早些時候中國內地市場開放，獲得許多投資者青睞，現時他們則關注股市見底的訊號。

此時，內地政府應會如2008年和2015年般慷慨地實施國內刺激措施。如果政府向經濟注入足夠的資金，則有機會幫助解決高關稅帶來的問題，從而推動國內經濟並支持股市重拾向上動力。然而，刺激措施也可能存在危險，特別是當它被用作管理市場的政策工具。

投資者和經濟學家目前對中國最擔心的是什麼？債務水平不可避免地成為最重要的一項。中國企業債務佔GDP的比例為164%，是國際清算銀行所追蹤的44個國家中第五大債務最高的國家。

誰應為這沉重的債務承擔責任？過去的刺激措施需承擔部分責任。這些一籃子的項目除了為大規模基礎建設項目提供資金外，通常還涉及降低利率、降低存款準備金率以及「窗口指導」，即人民銀行基本上會引導及建議銀行可向哪類行業提供貸款。

私營企業甚至個人都充分利用了寬鬆的信貸條件，以致公司債券違約率和不良貸款不斷上升，加上最近數百個點對點(P2P)借貸平台的倒閉，反映在某些情況下，資金來得太容易了。我們認為，中國股市現時的大幅折讓已反映目前債務問題。

中國政府意識到了這個問題，知道高債務水平帶來的危機，直到最近還致力宣傳去槓桿化計劃，其中包括提高主要利率水平以及打擊影子銀行業務。

而且，中國今年早些時候削減了部分主要行業的增值稅，雖然我們認為還有進一步削減的空間，但內地市場將會從減稅措施而非貨幣刺激政策中受益更多。當公司過於容易借貸時，公司可能會過度擴張業務，而且他們偏向投資於資本開支多於其他形式的資本分配。降低稅收可使公司能夠將資源分配到他們認為最有成效的項目，包括股票回購和股息分發。我們還希望看到更多公司，特別是私營企業，可創造大量就業機會，且不會對社保基金帶來太多的負擔。

中國股市已經是世界上估值最便宜的股市。若果投資者想捕捉中國長期的增長潛力，應支持可持續增長和投資回報的措施，而非短期刺激政策的操作工具。

(數據截至2018年11月27日)

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