內地在去年12月開始改革成品油價格的形成機制，根據今年5月份頒佈的《石油價格管理辦法（試行）》，當國際市場原油連續22個工作日移動平均價格變化超過4%時，即可按煉油企業的正常加工利潤率，相應調整成品油價格。雖然新機制亦有一定的限制，如國際油價處於80美元一桶水平時，調整價格時所參照的加工利潤率，會開始下調，而當國際油價升至130美元水平時，成品油價格更會停止上調，但與早前成品油的價格全由中央決定，新機制某程度上，亦保證了內地煉油企業的加工利潤。

受惠油價下跌

自從新機制出台後，內地已4度調整成品油價格。發改委先在6月初上調每噸400元人民幣（下同），在月底又再度每噸加價600元。不過，國際油價與此同時開始下滑，由6月中72美元今年高位回落，至今跌破60美元。內地市場遂未能跟隨機制上調成品油價格，在發改委上調油價5天後，重慶的成品油批發價，幾乎回到調整前價位，率先每噸下跌500元；6天後，以福州為代表的成品油批發價亦告下跌，柴油價格每噸下跌205元，汽油價格每噸最多降了300多元；即使是在價格波動不甚明顯的長沙，中石化（386）、中石油（857）也在7月5日將成品油批發價，每噸下調50至100元。
現時油市的基本因素還未明朗，早前美國能源署也表示，今年全球原油日需求還是趨於疲弱，美國石油目前總庫存又為19年最高。加上美滙指數亦由6月初78點的低位反彈，由於原油以美元為買賣貨幣單位，所以當美元上升，賣家得到滙兌盈利，自然會減價補償買家，從而令油價下跌，若美元真的就此回穩，對油價將會大為不利，內地下調成品油價的機會也會相對提高。
不過，就算發改委真的下調成品油價格，對煉油企業影響亦不會太大。我剛提及過，中石化、中石油等早已根據市場，率先下調了成品油的批發價。至於國際油價下跌，只會對上游業務會有較大影響，下游業務卻反會因為煉油成本降低而受利。中石化上游業務比例最小，下游業務比例最重，當為目前油股的首選。公司首季盈利增長84.7%，至111.9億元，預期PE約10倍，現價合理可入。
陳永陸