英國Vodafone在本土、歐洲其他國家、中東、非洲、印度、遠東以至美國都擁有無線網絡，成功建立其流動通訊王國。不過，這家全球最大的手機服務供應商的投資策略，卻令其股東感到失望。
在Christopher和ArunSarin掌舵的年代，Vodafone以超高的價錢競投第3代流動電話（3G）的牌照和收購同業。此外，正當大家把焦點放到新興市場之際，Vodafone逾八成收入源於成熟和低增長的歐洲地區，只有約兩成來自新興市場。
面對意大利WIND、德國E-Plus和英國Q2等新一代競爭對手的挑戰，Vodafone失去了部份市場，為此，其股價也明顯落後於環球電訊股指數。
然而，隨着流動電話通訊由話音逐步過渡至互聯網數據傳輸的年代，Vodafone這個無線通訊業的巨人將會是贏家之一。該公司亦透過外判網絡管理工作和出售物業資產，積極削減成本。作為3G/4G市場上的領頭羊，Vodafone在全球40個國家和地區的無線網絡客戶多達2.8億戶。

在新興市場設據點

在零利率的日子，我相信Vodafone高達20%的每股盈利增長，對金融市場來說是難以抗拒的。Vodafone的美國預託證券（ADR）價格從去年的33美元降至目前的18美元，即是其企業價值/未計利息、稅項、折舊和攤銷前盈利比率（EV/EBITDA）只有4倍，而預測市盈率也僅為8倍。
Vodafone三分一的價值，源自它與Verizon合營的VerizonWireless，後者是美國最大的流動網絡通訊服務供應商。到最後，Verizon應會以溢價購下相關資產。
另外，Vodafone是印度流動通訊服務業「一哥」BhartiAirtel和中國移動（941）的策略性投資者，所以在下一浪的全球通訊業大執位中，Vodafone將擔當舉足輕重的角色。
由於金融市場小看了流動通訊業的股份，因此Vodafone股價顯得便宜。此外，Vodafone開始更着力於在新興市場設立據點，這一點從該集團近期不斷在加納、土耳其和印度進行收購便可見一斑。

鎊滙下跌增吸引力

意大利、西班牙和波斯灣國家經濟走下坡，無疑對Vodafone造成一些影響，但該集團所受的衝擊相對上不算嚴重。面對經濟不景，流動通訊使用量難免下跌，惟Vodafone的上客量卻續有增長。再者，英鎊兌美元滙率由2.10一度降至1.48（目前為1.59左右），也增加VodafoneADR的吸引力。
無論在競爭優勢、技術、關稅、規例、商業交易、借貸成本、估值、網絡發展、現金流、VerizonWireless的策略，以及歐盟限制漫遊費草案等因素，都會有利於Vodafone股票。個人認為，在未來12個月裏，Vodafone股價有力由現時的大約120便士攀升到170甚至180便士。這意味VodafoneADR價格可以回升至25美元，上升空間約35%。

MichaelPreiss
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（本欄隔周逢周一刊出）