證監會發表了去年有關收購與合併的諮詢文件報告，決定在今年10月開始，如果全面收購股作價較市價折讓多於50%，便不能繼續進行。
香港過往亦出現過多次超低價的收購行動，當中最廣為人討論的，就是禹銘（666）在02年時，提出以每股1仙的代價全面收購中華汽車（026）的股權，並承諾會把在出售公司資產之後，把現金歸還原有股東。

一般收購要付溢價

提收購的原因，是因為中華汽車持有大量現金，但並沒有有效運用。雖然最終收購行動被否決，但亦迫使中巴派發每股18元的特別股息。
其實在一般收購行動之中，收購者的作價通常是高於公司股價的，這樣被收購公司的股東才會有誘因把股份出售。正如最近中海油（883）、中石油（857）收購海外的石油公司，都要提出比市價為高的溢價，究其原因，是被收購的公司均有實質盈利支持。
如果收購價是低於其市價，原因只會有兩個：1.被收購公司可能年年虧損，沒有盈利，所以作價不是基於盈利，而是基於公司的資產淨值；2.明知收購不會成功，但希望透過收購行動阻撓「成功要約人士」行使對董事局的控制權，因而對股東構成風險的憂慮。而新的條例修訂，相信證監的原意是主要解決第2項原因，阻止有心人士「玩嘢」。
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授