近日環球債市震盪異常，一直被視為無風險的美國國債及AAA級德國政府債劵，面對強大沽壓，令債息大抽升。早前股神畢菲特和債王格羅斯齊齊唱淡債市，正因為連最穩陣的國庫債劵都如此，不少投資者都問我債市是否玩完？
首先，我認為一個市場不會因資產價格下跌就玩完，升跌是正常的市場韻律，而債市爆煲論幾年前已被不少大戶力唱，最終債市仍運作如常，故大家不用過慮。今次債市震盪，主要是集中在國庫債，不少債商憂慮歐洲削減量寬規模，要拋手上債劵，但這個明顯是藉口而已。事實上，美國早已退市，歐洲去年才正式推行QE，以目前歐洲的經濟復蘇能力（除德國外），似乎沒有誘因去削量寬規模，就算要削也不會出手太重。

超高槓桿添風險

但過去正因近乎零息的環境，吸引大量資金都以套息方式超槓桿地買上述穩陣資產，現在只是從過度投資的狀態修正至合理水平，而過程當然有陣痛，但這不代表債市會爆煲，反而我認為今次債市調整浪或是另一次吸納的機會。
我記得當年金價由800美元炒上1,600美元一幕，身邊兩位朋友同樣是看好金價，一個揸紙黃金的，輕鬆地贏一倍離場，但另一位朋友吓吓大注炒要食盡升浪，在大升市過程的震盪中敵不過call孖展，結果要倒輸收場。可見任何投資都有風險，真正控制風險並不是產品本身而是在注碼的控制。就以國債的震盪為例，明明是超低風險產品，但大戶將之超級槓桿化，那會將低風險的投資變成超高風險的舉動。

陳永陸
獨立股評人