這篇文章主題是一個人，梁伯韜，不算是明星（明星定義見〈iBanker告白──明星〉，2013年10月16日），不過，過去三十年，他對香港投行的影響遠比任何一個明星iBanker大。梁伯韜的事業歷程見證了香港投行的轉變，他的經歷就是香港iBanker的經歷。我從四方面看：
一、可信賴的顧問。這些年，李嘉誠遇上奇難雜症，總會見到梁伯韜身影。由做大刁到解決兒子的問題，梁伯韜都在附近，不管梁伯韜怎樣澄清他是代表自己，全世界都知道他是在幫李嘉誠解決問題。能夠被人視為疑似李嘉誠的「人頭」，我相信是一種莫大榮耀。
梁伯韜80年加入匯豐旗下獲多利工作，那是一個跟今日完全不同的投行年代，那時候投行有一件很值錢的東西，叫信任。投行和客戶的關係是建基於信任，客戶不怕跟投行交心，把最原始的想法告訴可信賴的iBanker，一齊「度」出一條橋。

為榮智健押上聲譽

任何經得起考驗的關係都是有來有往，客戶知道可信賴iBanker，iBanker會給予最好意見，iBanker的行為不會令客戶丟臉，例如同時為客戶的死對頭服務。iBanker知道可信賴客戶，給予意見是一年365日無休的工作，大部份時間是無償工作，但當客戶有刁做的時候，客戶會僱用「御用投行」。「御用」這兩個字在今日投行世界，太陌生。
作為一個可信賴的顧問，iBanker和客戶的合作年期是很長久，在梁伯韜的例子，可以是永遠。梁伯韜最緊密的客戶關係，可能是榮智健，由中信泰富（267）誕生，到壯大，到跌落谷底，到榮智健試圖東山再起，梁伯韜全程在附近。
梁伯韜對可信賴的顧問這位置，從沒含糊，榮智健在台前風光時，梁伯韜在背後角落；榮智健跌倒時，榮智健知道梁伯韜在不遠處，隨時候命。榮智健重出江湖，世人投以懷疑目光，梁伯韜站到最前，押上自己的聲譽，信任是這樣建立的。
二、有創新的年代。我看過一個梁伯韜的訪問，記者問：梁伯韜被稱「紅籌之父」二十年，會否感厭倦？梁伯韜答不會厭，能夠在一個時代幫內地公司找到資本出路，是一種驕傲。紅籌是屬於一個年代，一個內地政府仍未想清楚內地經濟起飛和海外資金怎結合的年代。這時候，內地政府十五十六，一時擔心太進取會導致政經不穩，一時擔心改革步伐太慢會錯過時機，紅籌是在一個「猶抱琵琶半遮面」的年代誕生。
技術上，紅籌定義是在境外註冊的中資公司；實際上，紅籌是繞過內地監管機構審批，走出去擁抱海外資本市場的中資公司。紅籌巔𥧌（或瘋）期是97年前後，表表者是北控（392）。北控是窗口公司，意思是內地某地方或部門對外的窗口。北控在97年上市，超額認購1,270倍，股價首日升三倍。由無至有，北控是巧奪天工的財技傑作。
北控傑出之處，是上市之前，北控不是一間公司，根本不存在。即是說，北控是為了來港上市，才創造出來。理論上，投資者不會覺得這類公司吸引，拉雜成軍代表管理質素偏低，還有內地企業管治水平是問號，上市後，小股東權益隨時被大股東侵犯。梁伯韜對症下藥，想出一條紅籌長升長有的好橋，作為iBanker，他不但「娶老婆包生仔」，還供書教學。
這條橋是注資，上市後母公司不斷把資產注入紅籌，以賣大包作價明益紅籌。對於散戶，注資概念本身是催化劑，可大炒特炒；對於注重估值的機構投資者，紅籌以低PE買資產，以高PE融資，是短期必勝方程式，樂意加入炒團。紅籌在各方面大合奏下，加上回歸的概念，成為一個時代的象徵。

生於有創新的年代

今日回看，紅籌的地位是肯定的。沒有紅籌這海外集資渠道，如中信泰富、越秀（123）等中資企業，不能提早走出去。不要忘記，中移動（941）也是紅籌，也是憑着注資成長。沒有紅籌熱潮，中國證監會不會決心規範中資企業上市規例，為千禧年代中資上市熱潮做下基礎工作。我認同梁伯韜的看法，「紅籌之父」是美譽，他應感自豪。由紅籌作急先鋒，接受國際金融市場洗禮，中資企業管治質素在成長中提升。能夠提早跟國際社會，特別是國際投資者接觸，從實戰中學習，是一個重要因素。
梁伯韜生於一個仍有創新的年代，食腦之士在一個尊重食腦的年代，在規範未完全完善年代，遊走灰色地帶，創出一番事業。紅籌可能不是由梁伯韜發明或發現，但肯定是由他改良至最理想狀態，在時機配合下，發揚光大。紅籌至今二十年，大家想到投行有甚麼創新嗎？
三、有創業的年代。梁伯韜80年加入獲多利，88年跟夥伴成立百富勤，當年33歲。請注意這兩個數字：8年和33歲。以今日眼光，這是匪夷所思。工作8年，大部份打工族可能晉升了一兩級，距離可發揮位置有一大段路，離創業太遙遠。今日33歲的男人，唉，我不多說。
今日33歲男人可以解釋，時代不同，不能比較，某程度上，這是不錯。在梁伯韜創業年代，他和夥伴拿着今日看，屬於微薄的資本，主要憑着人際關係，可以創立投行，並在幾年間做到有聲有色，跟外資投行平起平坐。今日這種機會應該是沒可能，因為投行經營模式變了。投行不再依賴關係，遑論長期關係，在一個無甚創新的年代，可信賴的顧問不值錢。
投行變成一部只注重資本的機器，猶如一個對沖基金。投行最大收入來源，不是提供意見，而是揸鑊鏟炒。這類炒作有很多其他名字取代，但實際上是炒，而且是用投行本身的資本去炒。今日投行，炒和提供意見的收入比例，四捨五入，可能是10比0。今日幾個資深iBanker下海，找幾個富豪支持，搞一間投行，頂多可做一間三四線投行。好聽一點，這類投行叫boutique，直接一點，叫「艇仔」。最大問題是，今日投行以資本行先，艇仔一世是艇仔。
資本行先的最大轉變，是投行和客戶的關係變成單單清。今日全球資本最雄厚的投行，只剩下幾間，所謂關係，對於投行和客戶都是睇情況。當一個決定，最重要元素是金錢，這決定在無愛無恨下作出。今日李嘉誠做刁，看的是價錢和對自己的着數。

適當時候明智離開

四、轉型。梁伯韜2006年正式離開iBanker行列，轉型為投資者，現在參與私募基金。從往績看，梁伯韜看市眼光很準，包括自己的事業，在適當時候離開是非常明智。梁伯韜出身於一個跟今日投行文化格格不入的年代，資本取代信任，成為投行最重要資產。香港投行另一個獨有問題，是內地企業取代本地企業，過去二十年差不多所有大刁，都是來自內地。做內地刁，即使是挾着「紅籌之父」之名，梁伯韜是其中一個資深iBanker。老實說，梁伯韜的關係怎能跟高幹子弟相提並論。
梁伯韜選擇在一個自己認為舒服的時候離開，代表着一個年代的終結。在我認知中，梁伯韜永遠是最能代表香港投行盛衰的iBanker。
（續篇四之四）

蔡東豪

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