財技股多年來讓香港股民又愛又恨，愛的是股價爆發力，恨的是庄家往往玩死人，但港交所（388）剛剛發表的兩份諮詢文件，收緊幕後人士以財技損害小股東的技倆。

今次港交所其中一份文件，嚴打擊向下炒，建議禁止所有令累計價值攤薄效應達25%或以上的公司供股、公開招股，以及特定授權配售活動。要了解港交所出招的原因，就要先知道玩財技的人在做甚麼。
所有向下炒的股票，都有一個特點，就是其股本不斷增加（不計合股削股本），而一隻股票的幕後人仕即使在股價不斷下跌的情況下仍能賺錢，賺錢的手法涉及一些財技和法律的灰色地帶。

財技股大多不設沽空，所以散戶一般從財技股賺錢的方法，只能低買高賣，但股票的幕後人卻能在不沽空的情況下從股價下跌中賺錢，背後掌控的武器就是股票印刷機。

股票印刷機大致發揮兩個作用：第一是給幕後人仕在較低位回補股票，幕後人仕在高位沽出股票後，只要開動股票印刷機，即能在低位配股給自己補回已沽出的股票。第二是公司以供股或配股印股票集資，集資後錢進了上市公司，然後有心人便會再用千百種方法把錢「偷」出來，例如購買大股東的垃圾資產。

話說回來，本欄認為港交所今次這個25%界線，對於擅長以配股和供股財技損害小股東利益的庄家，仍過於寬鬆。

諮詢文件內價值攤薄效應算式：「發行股數 / 擴大後股數 x 折讓比率」，以極端「配股」財技例子為例：發行20%成股份+折讓20%。價值攤薄效應0.2 ／1.2 ＊0.2 = 3.3%。

至於25%對於「供股」財技也未見嚴謹，以一供二、折讓兩成為例：2/3＊0.2 = 13.3%，距離25%界線仍遠，但足以令散戶被玩死。而港交所今次擬定的25%界線，即是容許「一供五+折讓三成」、「一供一+折讓五成」、「一供二+折讓四成」等等。

如果我是要「吸水」的庄家，未來也會無懼繼續向下炒，而因為攤薄效應越接近25%界線就越着數，所以會傾向選擇供股多於配股，本欄也估計未來細價股供股例子會漸漸增加。持有老千股的你，是時候把它們沽清了。

十一少
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