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市場熱點:升多跌少有原因

蘋果日報 2002/02/17 00:00


馬年首個交易日恒生指數一開市便升至全日高位11108點,升越11000點心理關口,港股之所以上升,主要是農曆年外圍市況造好,特別是美股,因此在農曆年假後復市,一些沽空盤要平倉,帶來上周五股市的急升。
中國人凡事講意頭,如果一年之始股市能夠紅盤高收,便認為那年股市表現會好,相反亦然,究竟這種觀點在統計學上有沒有證據支持呢?有些人就曾經做過這些趣味的小統計,從1990年至2001年這12年內,農曆年後紅盤高收的次數共有7次,其餘5次則出現黑盤。如果以樣本12年計算,基本上開紅盤或黑盤的機會大致均等,而紅盤比黑盤多了兩次,可能只是抽樣的數目不足,造成偏差而已。

通脹造就指數上升
至於股市開紅盤,是否預示該年股市會上升?回顧1990年至2001年內7次開紅盤的年份,有6年全年港股是上升的,而下跌的只有2001那年(難道是911事件所造成?),預測的準確度十分之高。相反,開黑盤的5個年份,全年真正下跌的有兩年,其餘3年股市是上升的。如果憑黑盤而推測全年股市會下跌,準確的機會率小於50%。
其實股市升升跌跌十分平常,而股市開出紅盤或黑盤,對於全年股市的升跌沒有多大關係。而全年股市上升的機會,整體來說會比下跌的多,背後原因其實十分簡單。
在一個通脹的年代,公司盈利會因為通脹而上升,例如某公司在去年每股盈利有1元,而假設公司的合理PE為10倍,那麼公司股價便值10元,如果其他因素不變,加上通脹率是10%的話,公司每股盈利會上升至每股1.1元。這個升幅只是名義上的上升,因為公司產品的售價上升了10%,公司運作成本亦會上升了10%,而公司所售賣的貨品數量並沒有增減。因此盈利上升,主要是因為通脹的結果,公司每股盈利會按通脹率上升,再以10倍PE計算,公司股價會升至11元,亦即10%,這樣,股市的指數亦會上升,造成股市上升的機會多於下跌的機會。
如果處於通縮年代,股市又會否下跌?這個情況又未必出現。所謂股市升跌,主要是講恒指的升跌,而恒指所反映的是成分股的表現,指數會更換成分股,表現差的股份剔除,表現良好的股份會加入,結果整體表現會較佳,這就是另外一個原因,為何股市會升的多,跌的少。
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