香港航空雖有「香港」之名，但除了以香港作主要營業地點，又有幾「香港」？香港航空的股東架構複雜，股東利用不同離岸公司及香港註冊公司持股，連相信是公司單一最大股東的Frontier Investment Partner（簡稱：Frontier），也是在開曼群島註冊，身份成謎。
香港航空的前身為中富航空，2006年海航集團入股45%股權，新華航空買入餘下55%，並改名為香港航空。外界一直視香港航空由海航控制，去年7月，海航旗下海南航空（上交所：600221）公告披露，海航已向獨立第三方Frontier，轉讓旗下海航集團（香港）持有的香港航空控股34.16%股權、其母企HKA Group的23.75%股權，以解決海南航空與海航系內的同業競爭。
單從公告看，外界根本難以理解，股權轉讓之後，Frontier持有香港航空多少股權。
事實上，香港航空全部股權都是由上述HKA Group持有，由於HKA Group是英屬處女島註冊的公司，沒有對外披露股東資料。

港航過去發債文件，曾披露香港註冊的「香港航空控股」持有HKA Group 31.14%股權。換言之，Frontier 共持有香港航空約34%的股權。股權轉讓後，香港航空公開表示，海航仍持有港航27%股權。另外，港航還有其他股東如鍾國頌、港航聯席董事長蒙建強、Fortune Ride（BVI）等（見圖）。
由此可見，Frontier很大機會是港航目前單一最大股東。但港航回覆查詢時拒透露Frontier的資金背景。香港航空副主席鄧竟成今年1月接受本報專訪，也不評論新股東背景，只是強調港航資金穩定。