當年今日

談Fund論市:日股利好因素集一身

蘋果日報 2004/04/29 00:00


經過今年首季急升之後,東京第一市場指數(TOPIX)於月初時曾出現輕微過熱的情況,指數因而作出調整;然而,指數現時已重納升軌。我們預料在目前各樣利好因素支持下,日股市場將會在2004年延續升浪,有利日本經濟持續向好,而復甦情況也可望日益顯著,對改善80年代末日本泡沫經濟所遺留下很多結構性的問題,將大有幫助。
最明顯不過的是,銀行多年以來的不良貸款終會被處理,加上房地產市道也有見底的迹象,意味着最壞的時刻已安然度過。
這些經濟發展勢頭若能持續,不單對當地企業,甚至對消費市場和股市氣氛都有着重要的提振作用。更重要的是,相比起其他G7國家,日本現時的股值相對吸引,將會誘發更多國際投資者前往當地投資的意欲。
另外,宏觀數據更顯示,日本經濟復甦步伐已穩步向前,所涉及的層面也漸見廣泛,而在03及04年度已頗為可觀的企業盈利,預期將會進一步向上調整。

開源節流有道
日本企業除了在盈利上會有強勁增長外,在成本控制上也已調整至較合理水平,盡量撇除旁枝業務。假設今年環球經濟發展維持強勁,預計日本股市將會因此而受惠。
回顧04年首季的資金流向,東京第一市場延續了03年底的上佳走勢。首先,外國投資者仍是日本股票市場上的主要買家,累積購入了總值3.5萬億日圓的股票,主因是環球基金在資產調配上,加重了在日本的投資。

資金流向有利
由於部份美國、英國及歐洲的投資者,對日本的持股比重仍然過低,若然日本可保持良好的投資機會,將會吸引這部份資金來投,為後市帶來進一步的支持。
其次,日本本土的投資機構快將重整「債券加股票組合」的投資策略,在重拾經濟復甦信心之際,預期當地機構投資者將會加重股票的投資比重。另外,散戶投資者及當地的證券行也會成為另一股強大買氣,只要指數拾級而上,資金將會相繼湧入。
整體來說,只要基本投資因素仍是利好日本的話,我們相信資金流向將繼續流入當地市場。

經濟復甦持續
至於投資策略方面,03年基金一般稍為偏重於科技股、出口股、機械股及受惠於中國市場的相關股份;04年料將會擴闊投資範疇,特別是加入受惠於日本本土經濟復甦的股份。現時日本的投資組合大多偏重於周期股,包括貿易公司、鋼鐵、基本原料、船運和化工,而日後料將減持防禦性強的股份,例如工用股、鐵路、製藥及食品。
至於日本小型股指數,單單在3月份已平均上升了高達19.7%,主要是投資散戶蜂擁入市追捧所致,其間推動了Mothers及Hercules等店頭市場(over-the-counter,OTC)及創業板市場在過去數月大幅造好。特別是宣布拆細股份的企業,尤其備受投資者垂青,最明顯的例子是SparxAssetManagement,股價在公司公布將股份1拆10之後,單單在3月份已大升130%。在踏進4月後,各個市場如JASDAQ、Mother等的升勢仍然持續,但是投資者要注意的是,當有關股份在大幅飆升後,往往難免作出短期調整。
縱使如此,鑑於最新短觀調查報告已確認經濟復甦可望持續,相信日本小型企業基金將會繼續增持零售、地產及非銀行類金融等本地主導股,為後市作好準備。
崔永昌
怡富資產管理投資資訊總監
www.jffunds.com )