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理財智慧:認購新股勝算高

蘋果日報 2003/06/24 00:00


香港在周一已從疫區的名單之中剔除。原則上對於香港經濟,特別是旅遊業會有幫助。但是港股的表現卻並不理想,原因之一是港股累積升幅已經過巨,由低位上升至今,已有千多點的升幅,需要些時間消化。此外,香港將會被剔除疫區之名的消息亦已在市場流傳了好一段時間,所以利好消息已經被消化了。
要恒指進一步上升,便要滙豐(005)、中移動(941)等大藍籌股價進一步上升才行。以現時的情況來看,需要一段時間作進一步整固,至於市場的二三線股,散戶對它們仍有戒心,所以在這段青黃不接期間,部份資金會流向新股。
股市轉好之後,已有不少新股被安排在港交所上市,而之前幾隻新股認購反應非常理想,包括首創置業、中軟國際、聯華超市及味丹國際等,都獲得數倍以上的超額認購。新股認購之熱烈,可算是近年少見。
根據一些學術研究指出,認購新股的勝算較高。用招股價與上市首日的股價比較,美國的平均回報率達12-15%以上,而97年以前,香港的新股回報率平均也有10%以上,與國際經驗相距不遠。新股之所以會有這種回報,亦即新股的發售價時常偏低(underprice),是因為香港上市的股份一般會有包銷的安排。

包銷商善壓價
在香港,舉凡有新股上市,便會有包銷的安排。如果市場認購股份數目不足,那麼為了保障上市公司有足夠的資金作為發展用途,包銷商便要承擔那批賣不去的股份。為了降低風險,包銷商在新股打價方面會傾向愈低愈好。因為定價愈便宜,新股銷情便愈好,包銷商要「上身」的機會便愈小。正因為有這種市場傳統,因此平均來說,認購新股而在首日上市時沽出,多能賺取一定的利潤。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授