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滙豐加按息的啟示 - 利世民

蘋果日報 2013/03/15 00:00


滙豐加按息,你,驚嗎?
「不。加一、兩次,對整體償付能力的影響,不會太大。再者,香港不少物業,根本沒有做按揭,系統性風險還是輕微的。」這種說法,我聽過,表面上很客觀理性。說這話的人,也肯定覺得自己非常有道理。
不過,我必須提醒大家,任何資產泡沫,都總有一個規律:(一)起初由一個外來因素,帶動資產價格和信貸擴張的互動。(二)漸漸大家都忘記了那個外來因素,以為這個價格膨脹的循環,可以靠自己的動力持續到永遠。(三)外來因素消失,甚至逆轉,但大家也不相信外來因素的影響,主觀地以為膨脹是常態。(四)消失了原動力,信貸擴張放緩,甚至收縮,但是主觀定價越來越偏離承擔能力,是為有價無市。(五)最後,若然外圍偶發一宗負面事件,觸發套現需要,泡沫也會因此爆破。
集體意識薄弱最危險
滙豐加按息,反映了兩件事。(一)當初大家覺得是升市原因的永遠低息,可能不再是常態。之前都已經講過,聯儲局維持短息在低水平,不代表長息按息等不會在通脹預期之下上升。(二)信貸由鬆而緊,這個現象也不是發生在一時三刻之間。
所以,說香港樓市沒有隱憂,很難說得過去。不過,由於過去太多次「警鐘誤鳴」,令群眾的集體警覺性也越來越低。如果要問我,市場真正最危險是甚麼時候,我會說,就是那種集體意識最薄弱的日子。

利世民
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