筆者在期權教室的每日策略有這樣的描述：預料不到的如此大跌，雖然好倉有保護，但遇上如此跌勢，難免也會有些緊張，上周四有753億元成交，比過去幾天明顯增加，港股的承托力開始出現。上周五，承接力繼續湧現，成交971億元，是近期之最。若成交保持，港交所（388）不可能在120元的水平（雖然有大行認為最低是110元）。港股近期十分唔爭氣，外圍升，港股晤跟；外圍跌，就跟足。是否港股太貴，海外資金要沽出港股套現？

恒指與道指背馳應收窄

各位讀者請參考附圖，從2007年12月10日，恒指和道指處在一起開始計。兩者一路都基本同步，但從2011年起，雖然不是分道揚鑣，但也見恒指明顯大落後。若從2013年計，簡直是背馳，計至上月，道指上升13%左右，但恒指下跌28%左右。恒指是否如此不濟？我們見上周五道指的市盈率（P/E）是14.41倍，恒指的P/E是9.37倍。筆者很難說服自己，目前恒指還有大幅下跌空間的理據。換句話說，恒指與道指應該是逐步靠近，收窄背馳。
雖然上周中段大市繼續下跌，反彈後又跌，但筆者還是認為，跌不穿20625，後市反彈的機會頗高。可是上周四一舉跌穿20625，跌勢當然一發不可收拾。不過，我們也見上周五的大成交不單是恒指，道指亦然，成交量大增，也是近期之最。若閣下認同筆者以上的觀點，認為恒指沒有大幅下跌空間，我們可以預計，本周出現反彈機會更高，反彈之位也就是20625，本月的結算位也有可能在此位之上。我們見上周五恒指Call位20600成交4,341張，未平倉合約增1,208張，雖然不是十分顯著，但已是最大即月Call的增倉位，我們應該有信心期待這是波幅可達之位。

真正高手看全月非短線

不過，話說回來，有本事吃完整個跌幅的，實在是高人，因為市場是提供了這樣的機會，只是閣下是否有本事把握。筆者上月看跌，倉位也在本月初本欄的文章中說明，但也只是吃了前半部的跌幅。本月中段認為會反彈，筆者認為可以平淡倉，這也只是吃了本月的一半跌幅。若可以吃完整個跌幅的人，可以看3,543點（5月20日的23512－6月21日的19969），若有此高人，一定是吃全餐後還要再吃消化餅。金融市場沒有專家，只有輸家和贏家，從某種意義上講，即使你有方向正確的觀點，也還需要配備具體可行的策略。
如何部署期權策略，這是考驗每個人的真功夫，一般情況下，大多數人都是關注短線的利潤（包括本人），但真正的高手是操作者，看的景象是全月的贏收，甚至是整個波段的盈收。這種功力不是一時三刻可以練成，這是需要長期的浸淫，華爾街的「沽神」約翰．保爾森（John Paulson）就是這方面的佼佼者。

杜嘯鴻
期權教室電郵：mailto:[email protected]