點股壇:新移動合併效益待觀察

蘋果日報 2005/11/18 00:00


本地流動電話炒收購,始自已證實的SUNDAY(866)及華潤萬眾(331),新移動(862)也炒個不亦樂乎,上月最高價是3.20元,日前停牌前是2.75元,公布合併消息後,旋即滑落,昨日僅以2.10元收市。
新移動公布,將與CSL合組新公司,各自將流動電話業務注入,由CSL佔76.4%,新移動佔23.6%,但要額外注入資金2.44億元,消息證實是合併,新移動並非被收購,而合併後新移動只是新公司的小股東。
新移動現有客戶135萬,ARPU只是170元,CSL客戶130萬,但ARPU是340元,而且有3G牌照,在合併上自然是CSL佔上風,新移動能參與3G業務,看來也有好處,但合併與收購不同,股東未能受惠於股價,即使合併有好處,也待日久反映。
昨日新移動收2.10元,若全部票據債券換股,市值高達32.17億元,但只佔新公司23.6%,推算得新公司總值136.3億元,也即是新移動每客戶價值2380元,而CSL每客戶則值8000元,CSL有3G牌照,高於新移動是合理,但是否差距過大,值得研究。因無法得知兩者合併基準,只按新移動市值推算。
以市值計,SUNDAY每客戶價值2800元,華潤萬眾是2700元,數碼通(315)是5000元,前兩者已涉及收購,價值肯定,而數碼通則在憧憬收購合併中,且有3G牌照,價值應較高,若CSL的客戶價值相同,所佔新公司76.4%價值是65億元,由此推算得新移動應佔23.6%的價值只是20億元,於扣除注入現金2.44億元後,實值應為17.6億元,相當於每股1.15元。
股價已過份反映
新移動去年度(截至今年6月止)盈利9300萬元,加權平均計每股盈利1.18元,表面PE極低,但債券票據全面換股後(07年到期)及調整利息支出,每股盈利約為6.6仙,按股數15.32億股計,則現價PE高達31.8倍。
合併後,新移動的借貸淨額將增至11億元,因只佔新公司23.6%,只是聯營公司,現金收入只限於所得股息,同時,新公司合併效益仍待觀察,而新移動屆時只是控股公司,要負擔控股費用,合併後新移動盈利能否增加,是否應值PE31.8倍?相信現價仍然過高,不值得憧憬。
齊明