第一,城投拿到銀行貸款後,由於那些基建項目不是立即上馬,去年有不少貸款可能便被拿去炒賣房地產和股票。當房地產炒風過盛,開始影響民生,加深民間怨氣,中央便被迫出手打壓樓市。如果打壓成功,樓市開始降溫,銀行的土地抵押品價值下降,銀行便會CallLoans(貸款回收),城投被迫還錢,增加財政壓力,甚至要變賣土地資產去還債。但屆時房地產的成交和流動性已大大萎縮,造成惡性循環,有部份貸款便可能變成BadLoans(呆壞賬,戲稱「中國式毒債」)。
第二,錢太多,於是有些基建項目可能是過份的、多餘的。如果是這樣,呆壞賬可能會在之後幾年出現,造成銀行跟城投虧損,甚至在此之先,銀行也可能為減低呆壞賬而提前CallLoans。
第三,地方政府跟城投劃清界線,使銀行減少對城投的信心,提前CallLoans。
當然,當市況逆轉,中央可透過行政指令阻止銀行CallLoans,甚至可以把所有城投的負債攬上身(只會把中央負債對GDP的百分比從20%增至差不多50%,仍大幅低於歐美等國)。中央有這樣的經濟能力及政治決心去解決問題,只是今年是「樓市宏調年」,城投在去年大規模出現,可能會增加今年市場的波動。
黃元山
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