兩項經濟數據，一項三年最高，一項低於預期，全都是好東西。
內地首季GDP按年急增11.9%，增速為三年來最高，主要由於去年基數低。反映物價表現的CPI，三月份按年增長2.4%，為市場預期下限，內地短期加息機會亦顯著降溫。筆者曾在本欄預測：「內地立即加息機會有限，合適時間可能在今年年中。」此外，內地上月份出現近6年來首見、高達72.4億美元貿易逆差。入口貨品持續增長，除了是人均收入上升，對外國貨品需求增長外，同時反映擴大內需政策，經已取得顯著成效，令美國意圖把貿易逆差的責任，推卸人民幣滙價偏低之說不攻自破。

內房股料跑輸大市

筆者上周在本欄的《炒人民幣升近尾聲》曾預期：「若人民幣短期升值憧憬落空，即使是受惠股亦難免出現回吐。」內地航空股上周下挫，社保基金亦先後減持工商銀行（1398）和中國銀行（3988），拖累內銀股普遍下跌。
內地正式推出股指期貨，A股表現「反高潮」。上述原因，導致港股下跌，實在不無道理。然而，社保基金減持內銀股，實與看淡前景無關，農業銀行上市在即，社保基金料將成為策略性股東，社保基金重整組合內的銀股比例，實屬正常，預期本周內銀股可望止跌回穩。惟內房股在調控措施下，短線難免跑輸大市，恒指本周21500料有初步支持。
從經濟角度分析，內地入口增速擴大，PMI急升，原材料入口價向上，同樣反映內地經濟經已存在過熱風險，防患未然刻不容緩。然而，通貨膨脹暫仍受控，西南地區旱災嚴重，農民收益存在變數，未來數季經濟增長，在去年較高基數下，增速放緩難以避免。
筆者維持過去看法，預期人民幣升值，只會是循序漸進，即使上調存款準備金率，農村信用社等小型金融機構，料可繼續獲得豁免，內地加息最合適時間，可能是今年6月份，即二十國領袖峯會之時。
繼續保持一高、一低，料將會在經濟增長和通脹數據，而不是經濟增長與大市表現。

黃德几　金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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