美國聯儲局主席鮑威爾於Jackson Hole㑹議上說明聯儲局不會因通脹上升引致過激行動，加快加息， 美滙指數立挫0.6%，美股亦膝蓋反應地上升。不過美國利率期貨並無變化，10年期美國國債孳息率微跌1點子後就反彈至一周高位，反映市場仍確信美國仍處加息周期的中期。

美國加息，環球央行排着隊退市是這個經濟循環必經之路，問題是利率回升對那種資產有殺傷力？哪類股份的抗跌力高，對利率上升不敏感，甚至受益？

在美國加息以及貿易戰等不明朗因素下，股票市場的波動隨之而上升，新興市場貨幣急挫亦令到亞洲貨幣貶值壓力上升，在信貸緊張與美元走強的環境當中，投資者應該適當配置一些具有穩定現金流以及專注基本需求的行業，其中房地產信託（REITs）是表表者。此類資產大部份以公募形式於交易所上市，可以像個股般買賣，結構則以信託方式投資於房地產項目，旨在為投資者獲取租金回報的同時亦享受項目資產價值的上升。由於監管當局大多規定此等信託必須將淨收入的90%以上分派給投資者，因此信託派息較一般股份高，可介乎4.5%至6.5%之間。

由於其特性介乎股票與債券之間，房地產信託的價格波動率一般都會比房地產股票低，惟於選擇房地產信託投資時，亦應注意宏觀經濟因素、物業的屬性及功用、借貸的槓杆比例及企業管治。在亞洲區，新加坡的房地產信託基金市場規模僅次於日本，政府有優惠税務政策及完善法律框架支持，而且有部份更與新經濟息息相關;，例如有部份房託的資產側重於高科技行業，擁有科學園區或數據中心；亦有房托專注於包括共享空間的服務式住宅的發展；更有㩁有市中心10個以上甲級寫字樓大廈的大型商廈及停車場的房託，市場深度充足。

過去十五年間，標普新坡房託總回報指數從100上升至579.91（8月14日），平均年回報率為32%，今年2月初此指數因美國10年期國債孳息率忽然彈升至接近三㢆而從歷史高位的605回調，至六月底見年內低位的533.3，下跌幅度達12%，完成一波因利率上升而引發的房托股價下跌，令以後股價更穩定。

上文提到，美國通脹有上升壓力，而近期亞洲貨幣貶值亦可能引發輸入通脹，由於房託物業的租值可較靈活地隨着通脹調升，因此兼具對冲通脹壓力的功能。此外，在亞洲區，新加坡是經常帳盈餘佔國內生產總值最高的國家，達18.95%，新加坡因此被視為一個區域性的避風港，當新興市場特别波動時，新加坡元的貶值壓力比較少，亦是新加坡REITs可取的一個重要因素。

王良享
星展香港財資市場部（大中華）董事總經理