日本周一開「緊急會議」，還以為有何急事，原來只是借多些少半年貸款。於市場而言這是變相「玩嘢」，玩嘛，那就將日圓繼續「玩下去」吧，反正當局似乎不真擔心。
過去10年日本狂印銀紙，2000年初貨幣基礎還僅6萬億圓，06年初已幾乎倍增至11萬億。不過最有趣是，日圓自02年初的135一路升至目前的84，是繼美國後另一「越印銀紙越升值」之地。如果日圓全數留國，供應過剩之下肯定貶到不清不楚。由是推之，過去10年定有不少海外需求，使日圓越印越升、越升越走：越升自然越多人買。
正因所印的銀紙一路流走，故過去10年日本一直沒有通脹。有人將日本通縮歸咎於企業減債，但這僅是04年以前的事；自當時起，要減的大概都已減了，故這非原因。

因拆倉有需求

為何海外對日圓如斯需索？日圓升得最急是07年中至今，這些正是避險日子。一批人會因拆倉而需要日圓找數，另一批人則純因知道市場有拆倉需求而炒日圓升值，可見有雙重需求。
之前數浪指美元兌日圓10月見底，以下兩幅拼圖也有類似結論。

羅家聰
交通銀行香港分行首席經濟及策略師

王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出