過去兩周，我們已探討投資窩輪常犯的毛病。在總結別人一些投資失敗的經驗後，我們應明白窩輪市場的實際運作，學習分析市況及選擇窩輪的技術。在這競爭劇烈的投資市場內，追求免費午餐並不實際。
讀者可能會問，上周討論的內容只屬防守性較強的基本功，只要時刻緊記定能減低犯錯機會，然而，要在投資窩輪着着領先，單憑這些或許未必足夠。因此，投資者理應同時努力鑽研一些較進取的策略，作為在不同市況下的重要實戰部署。
大市在連升多日後，上周出現回吐，窩輪投資者應如何部署？按照「揀輪先選股」的基本定論，投資者大可嘗試尋找一些強勢股或較落後股份，然後根據自己的風險承受程度，透過買入合適的相關股證作槓桿投資。
作為國內電力股的翹楚，華能國際（902）一直受到不少散戶的支持。華能認購證9267也因其引伸波幅低及有效槓桿比率較高，成為一眾好友的選擇之一。要留意的是，9267即將到期，現距到期日只有少於兩個星期。到底一些末日輪如9267是否仍有投資價值？

棄9267取9538
不可不知，許多窩輪投資者都是性情中人，只要慣常購買某股證，即使到期日將屆，倘若看好相關正股，他們仍樂於繼續以該股證為買賣首選（當然，也可能有部份投資者不善於管理風險，而將短線投資買賣演變成長線持有）。隨着到期日臨近，時間值對股證價值的負面影響愈來愈大，直接增加持有末日輪的風險。然而，即使是發行商不斷提醒投資者轉持其他較長期的股證，部份熱門末日輪仍有一定的捧場客。
筆者曾在本欄探討投資末日輪的要訣。事實上，此類投資賭博成份甚重，「危」「機」並存，涉及極高風險，特別是當正股價格在窩輪到期前突然逆轉，可能會令股證投資全軍盡墨，並非每個投資者所能承受的。

在執筆時，華能認購證9267約為5.8%價外（華能收市報5.65元），筆者預計，其價格在未來兩周將會受到正股走勢及時間值消耗的相互影響，變得極為波動。末日輪的時間值流逝速度一般較高，有時甚至可能抵銷部份甚至全部股證因正股上升帶來的正面刺激。最終華能（902）股價必須在未來2周上升至6元以上，9267才有價值。雖然這短期價外輪的銀碼低，槓桿比率高，因此筆者並不建議投資者在現階段購入9267。
倘若投資者對華能國際的中短期股價走勢看好，可考慮轉持到期日較長的股證，如9538或9546。事實上，在目前市況，部份長期價外輪有一定的投資價值。9538將於03年3月17日到期，現距到期日還有5個月，提供足夠時間讓正股價格轉變，更重要的是其時間值流逝的影響較末日輪為低。其行使價為6.28元，按照周五（11月1日）收市價，約10%價外，為看好華能走勢的投資者提供不俗的放大效應。最重要的是，投資者可從發行商的報價效率及往績表現，客觀地評估股證流通量，從而決定是否值得投資。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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