最近，窩輪市場明顯受到節日氣氛影響而轉趨淡靜，不少投資者已離場，或對入市抱審慎態度，故此，窩輪成交佔大市總成交金額持續向下，過去一周甚至一直徘徊在6%至7%的偏低水平。
此時此刻，窩輪投資者要考慮的，是「應否持有認股證」及「應否買入認股證」，在決定前有甚麼需要注意地方？
對於股證持有人，長假期將近未必會帶來興奮，因為這往往代表短暫牛皮市的來臨，正股價格普遍會在窄幅上落，窩輪價格在缺乏正股刺激下，便會因時間值流逝而逐漸貶值。
同時，即使正股股價在長假期後能維持不變，其相關的窩輪價格仍會無可避免地下跌。更甚者，萬一外圍市況在假期內突然傳來負面消息，直接影響投資情緒，正股股價在復市後可能即時裂口向下，投資者也趕不及作出反應，便已蒙受損失。

避免高槓桿高溢價
因此，倘若投資者對相關正股的短期走勢未有明顯看法，或只因小量虧損而選擇繼續持有股證，他們或許可考慮暫時離場，待長假後再作打算。
不少投資者都知道，在長假期前，可能未必是買輪的好時機。然而，投資者應否買入股證，其實應取決於他對後市的短期看法及引伸波幅的走勢，倘若投資者認為，過去一周大市調整已屆入市時機，在長假後將會有不俗表現，他們或許可透過認股證作有效的槓桿投資。
筆者建議他們應以穩健作為大前提，盡量避免買入槓桿、溢價較高的股證，因為目前並非即市買賣的最佳時機；而行將到期的末日輪也非考慮之列，因其時間值流逝速度之快可能令投資者措手不及。

投資者反而應該將注意力放在一些到期日較長、槓桿率較低的股證，此類股證受時間值影響的程度較慢，可作較長線持有。同時，亦應以價內證及引伸波幅低的股證為選擇目標。
相反，有股票投資者或會考慮在長假期前買入認沽證，作對沖風險之用，即使股價在長假期後出現調整，認沽證仍能發揮減少損失的作用，筆者對此有所保留。

留意引伸波幅去向
理論上，倘若投資者一向有買賣窩輪的習慣，熟悉產品特性及市場運作，以小注買入認沽證的確可視為相等於為投資組合買保險。當然，即使在假期過後市況是否轉壞，投資者可能仍要賠上部份或全部的保險金。
另外，窩輪投資者在考慮正股走勢的同時，也不能忽略窩輪引伸波幅的收窄及擴闊，對股證價值的直接影響。
窩輪價值除了受正股價格轉變的影響，引伸波幅的去向也扮演着重要角色，簡單來說，假設其他因素不變，波幅收窄會令輪價更為便宜。在長假前，投資氣氛往往轉淡，正股價格也大多傾向在窄幅爭持，故此，波幅也會逐漸減低，輪價亦漸趨便宜。
當市場波幅在長假前不斷下調，窩輪持有人便首當其衝受到影響，因股證價值正受到侵蝕；然而，對一些仍未持貨的投資者，倘若預期後市在長假後會恢復大幅波動，大可趁波幅回落時買入較平的股證。在最佳情況下，倘若正股價格及波幅在長假後同時上升，投資者持有的股證便會在雙重刺激下，帶來相當可觀的回報，可謂雙喜臨門。
雷裕武　麥格理證券衍生工具部聯席董事
[email protected]