中燃住宅用戶天然氣業務(銷售)佔整體比重只有11%,相比一眾燃氣股平均約40%屬最低,受調價影響亦是最輕。
正當其他燃氣商爭奪新地盤之際,中燃已能靠內部增長突圍,其管道為123個城市供氣,覆蓋人口接近6000萬,已接駁管道氣用戶超過480萬戶,滲透率由09年度的24.7%增至今年度的30.3%,相比國際一般超過70%滲透率,單單每年滲透率提高10個百分點,未來4年是其黃金收成期。
比較其他燃氣股,中燃估值算偏高,預測市盈率19倍,市賬率近3倍。而最大風險是負債甚高,銀行貸款今年度按年增29%至133億元,當中接近4成,須於明年3月前清還,淨負債比率超過200%。
中燃最大賣點是其液化石油業務(LPG),或為市場帶來驚喜。今年度LPG銷售收入升1倍,純利約7400萬元,扭轉去年虧損情況。其管理層預期,LPG今明兩個財政年度毛利率可達11%和17%,淨利潤率則為2%和6%,只要業務規模和盈利符合目標,會分拆上市。
中燃年初高見5.03元後,在3.50元及4.60元營造長方形走勢,建議3.90元水平先買一注,初步目標4.60元,中線可見5字頭,跌穿3.60元止蝕。
王昇