美聯儲局下周三晚議息後料會加息25點子，目標利率區間將調升至2.25%-2.50%，這將會是自2015年12月以來第九次加息。市場焦點將落在央行會後聲明如何描述當前的經濟狀況、以及其更新後的2019至2021年息率預測等等。

美股及全球股市在10月大跌過後，其間美中貿易談判前景未明，多間權威機構紛紛下調明年增長預測，美債二至五年期孳息線更於兩周前陷入倒掛，暗示未來一年多經濟收縮風險驟增。

利率期貨市場現時預期，聯儲局在下周加息後，於2019年全年只會累計再加息少於15點子，在2020年更出現小量的減息機會。相對上，聯儲局在9月的季度報告中仍預測2019年會加息三次、2020年再加息一次之後直至2021年停止加息，目標利率區間在2020年底將調升至3.25%-3.50%。

在這情況下，現時利率期貨市場與央行9月的預測正存在很大分歧，聯儲局實際上不太可能在下周的季度預測中會完全滿足期貨市場的期望，意思是央行不太可能會把2019年的加息預測中位數一次過下調至少於一次，因為這樣只會進一步增加市場對經濟衰退的疑慮，而且亦暗示央行此前的貨幣政策早有失誤。因此，我們認為，在下周央行會議後，短息及短債期貨價格失望而回的機會甚高。

估計央行下周大概只會把2019至2020年原先合共加息四次的預測減少一次，該兩年的中位預測加息次數料分別下調至2.5及0.5次(又或3.0及0次)，目的是要反映央行已了解到經濟存在一定下行風險，加息週期或會略為放慢及提早完結，但央行對經濟前景的看法卻沒有市場現時想像的那麼悲觀。

央行料會利用議息聲明及隨後的記者會，把對經濟前景沒有市場想像那麼悲觀的看法表達出來，或會同時利用前瞻性指引字句，表示未來會採取較有彈性的加息步伐(data dependent)，暗示一旦經濟環境有變或下行風險增加，央行會採取相應的修正行動，意謂未來的加息步伐並不是自動會發生的(not on autopilot mode)。

若上述的推斷屬實，儘管央行明後年的加息預測次數仍會較市場現時預測的為高，由於央行對經濟前景續抱審慎樂觀態度，加上未來政策轉趨彈性，是次會後聲明料對美股不會構成很負面的影響，整條美債孳息線料稍微向上移動、二至十年期或會略趨傾斜，美匯則相對受支撐。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管