關於商品投資的研究,比較重要的一份是由耶魯國際金融中心於2004年6月發表的報告,當時還未經歷最近一次商品大牛市。當中支持加入商品作資產配置的發現,是商品和股票的起落周期通常不同,有甚大互補作用,而如果以商品期貨作為投資工具,表現可以拍得住股票。當然商品及股票一樣,在海嘯後也經過一次大轉變,由1959至2004年的數據,嚴格而言參考性是打了折扣。
筆者仍然看重這份報告,就算質疑長線投資的回報率,但商品及股票互補的證據仍是確實。報告中另一個有用的地方,是比較不同商品於不同周期中的表現,如果我們認定目前是復蘇初期的話,那麼最強的商品原來會是食品,當中咖啡是獨佔鰲頭,相信大家都估不到。
買商品期貨可以賺多一點風險溢價,卻有轉倉的麻煩,近年ETFs應運而生,大行其道。部份商品ETF的不足之處,是目標太大,遇上靜市轉倉,往往成為攻擊目標,削弱回報,不過表現仍是緊隨大方向。如果根據上述報告,應該是買一些農產品ETFs,例如PowerSharesDBAgriculture(DBA)作長線投資。至於在復蘇初期跑輸大市的商品類別,原來是基本金屬,尤其是鋁,所以不宜買基本金屬期貨或它們相關的股票。
作者黃國英為證監會持牌人士
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