當年今日

窩輪ABC:3項準則揀匯豐Put輪

蘋果日報 2002/09/29 00:00


過去一周,港股跟隨美股大幅波動,曾一度跌破9,100點水平;連一直支持大市的滙豐控股(005)也開始急挫,成為近期的跌市火車頭。及後港股才跟隨外圍市況喘定。
無可否認,滙豐的表現已成為近期市場焦點,從其成交大幅攀升,持續佔據逾20%的現貨總成交可見一斑。
最近,有關滙豐控股的負面消息委實不少,尤其巴西金融市場再呈波動,其貨幣雷亞爾近日再次急劇貶值,自5月開始已累積超過20%跌幅,加上在國家大選前政局仍見動盪,導致滙豐沽壓大增。滙豐沽空金額連續多日均佔沽空總額50%以上,上周三(9月25日)更高達64%。
另一影響滙豐近期表現的因素為ELN的結算情況。一直以來,滙豐可說是投資ELN人士的寵兒,或許由於其表現平穩,即使最後要收取股票,也可視作中長線投資。在2至3個月前,許多投資者買滙豐ELN,大多是以當時市價的折讓價(即80元至84元)為行使價。現時,滙豐股價已回落,後果將直接影響投資者收取現金或股票;倘若市況持續偏弱,而ELN接貨的投資者止蝕離場,會否對正股造成額外沽壓?一般來說,他們多會願意在80元左右買入正股,並選擇繼續持有作為中長線投資,也有可能沽出認購期權(Calloption)以賺取期權金。

市況不明宜選價內證
在過去一周,滙豐認股證(Put輪)的成交,持續佔據窩輪總成交的30%以上,當中亦以沽輪較受歡迎。倘若投資者認為滙豐股價短期難以回升,仍有下調壓力,最簡單莫如購入相關的認沽證,希望能從中獲利。然而,目前市場有17種不同條款的滙豐認沽證,投資者應如何選擇?在選擇股證時又有甚麼需要留意的地方?筆者建議,應以年期較長、行使價較高、引伸波幅較低的認沽證為首選。
‧選擇年期較長的股證,主要是因為它們的時間值流逝較慢,即使需要持有一段短時間也可。
‧選擇行使價較高的股證(即價內證),其優點在於溢價、槓桿效應普遍較低,對市場波動的敏感度也較低,適合目前動向未明的市況。
‧引伸波幅一般可用作衡量股證價格高低的即時指標。引伸波幅愈低的股證,相對其他股證愈吸引,可視作較為「抵買」。
然而,倘若正股股價在開市一刻即時作出調整,而餘下時間只是窄幅上落,投資者又可如何部署?他們或許可考慮以股證作即市買賣,透過槓桿效應賺取正股1至2個價位的波幅。倘若正股經常維持窄幅上落,投資者只需成功捕捉正股波動區間,進行「低買高賣」的活動,便有機會獲利。而選擇股證則應以有效槓桿及流通量作為主要指標。
為免由短線投機買賣變成長線持有(坐艇),投資者在買入認股證前必須訂立幅度較小的止蝕位,並嚴加遵守。雖然正股在短期或許維持窄幅上落,但也可能隨時出現突破或調整。自問不能嚴守紀律的投資者,最好還是等待正股走勢清晰時才考慮入市。
至於一向備受市場追捧的高成交量末日股證,由於炒味甚濃,加上所剩餘時間有限,只適宜一些有足夠心理預備的投機人士買賣。
投資者也可作出兩手準備。倘若市場氣氛改善,可候低買入低溢價的滙豐盈息認股證9266。此證行使價為65元,為現時所有滙豐認股證最低者,加上到期日為下年4月底,投資者有足夠時間作出投資部署。
無論如何,現階段市況仍未穩定,投資者實不宜在股證投資上「賭身家」。預料市況在短期內仍會波動,似乎較適合作小注投資。
雷裕武 麥格理證券衍生工具部聯席董事
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