過去一周，港股跟隨美股大幅波動，曾一度跌破9,100點水平；連一直支持大市的滙豐控股（005）也開始急挫，成為近期的跌市火車頭。及後港股才跟隨外圍市況喘定。
無可否認，滙豐的表現已成為近期市場焦點，從其成交大幅攀升，持續佔據逾20%的現貨總成交可見一斑。
最近，有關滙豐控股的負面消息委實不少，尤其巴西金融市場再呈波動，其貨幣雷亞爾近日再次急劇貶值，自5月開始已累積超過20%跌幅，加上在國家大選前政局仍見動盪，導致滙豐沽壓大增。滙豐沽空金額連續多日均佔沽空總額50%以上，上周三（9月25日）更高達64%。
另一影響滙豐近期表現的因素為ELN的結算情況。一直以來，滙豐可說是投資ELN人士的寵兒，或許由於其表現平穩，即使最後要收取股票，也可視作中長線投資。在2至3個月前，許多投資者買滙豐ELN，大多是以當時市價的折讓價（即80元至84元）為行使價。現時，滙豐股價已回落，後果將直接影響投資者收取現金或股票；倘若市況持續偏弱，而ELN接貨的投資者止蝕離場，會否對正股造成額外沽壓？一般來說，他們多會願意在80元左右買入正股，並選擇繼續持有作為中長線投資，也有可能沽出認購期權（Calloption）以賺取期權金。

市況不明宜選價內證
在過去一周，滙豐認股證（Put輪）的成交，持續佔據窩輪總成交的30%以上，當中亦以沽輪較受歡迎。倘若投資者認為滙豐股價短期難以回升，仍有下調壓力，最簡單莫如購入相關的認沽證，希望能從中獲利。然而，目前市場有17種不同條款的滙豐認沽證，投資者應如何選擇？在選擇股證時又有甚麼需要留意的地方？筆者建議，應以年期較長、行使價較高、引伸波幅較低的認沽證為首選。

‧選擇年期較長的股證，主要是因為它們的時間值流逝較慢，即使需要持有一段短時間也可。
‧選擇行使價較高的股證（即價內證），其優點在於溢價、槓桿效應普遍較低，對市場波動的敏感度也較低，適合目前動向未明的市況。
‧引伸波幅一般可用作衡量股證價格高低的即時指標。引伸波幅愈低的股證，相對其他股證愈吸引，可視作較為「抵買」。
然而，倘若正股股價在開市一刻即時作出調整，而餘下時間只是窄幅上落，投資者又可如何部署？他們或許可考慮以股證作即市買賣，透過槓桿效應賺取正股1至2個價位的波幅。倘若正股經常維持窄幅上落，投資者只需成功捕捉正股波動區間，進行「低買高賣」的活動，便有機會獲利。而選擇股證則應以有效槓桿及流通量作為主要指標。
為免由短線投機買賣變成長線持有（坐艇），投資者在買入認股證前必須訂立幅度較小的止蝕位，並嚴加遵守。雖然正股在短期或許維持窄幅上落，但也可能隨時出現突破或調整。自問不能嚴守紀律的投資者，最好還是等待正股走勢清晰時才考慮入市。
至於一向備受市場追捧的高成交量末日股證，由於炒味甚濃，加上所剩餘時間有限，只適宜一些有足夠心理預備的投機人士買賣。
投資者也可作出兩手準備。倘若市場氣氛改善，可候低買入低溢價的滙豐盈息認股證9266。此證行使價為65元，為現時所有滙豐認股證最低者，加上到期日為下年4月底，投資者有足夠時間作出投資部署。
無論如何，現階段市況仍未穩定，投資者實不宜在股證投資上「賭身家」。預料市況在短期內仍會波動，似乎較適合作小注投資。
雷裕武　麥格理證券衍生工具部聯席董事
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