一家銀行要解僱17,000名員工，怎會是好事？不要忘記，花旗不是一般的銀行，它是全球最大的金融服務集團。
花旗集團近年股價不前，股東失去耐性，行政總裁普林斯（ChunkPrince）在壓力下宣布大裁員，以減省46億美元。這次重整能否令股價有所表現？我相信可以。預料花旗明年每股盈利可達5.2美元，以執筆時的股價計算，08年預期PE低於10倍，息率有4.25厘。

過去一年跑輸同儕

從這樣的估值看，華爾街對普林斯能否成功削減成本有所懷疑，不過，華爾街向來愛憑過去推斷未來，準確程度有限。我只知道，投資者公開指摘花旗開支太大（去年高達520億美元），普林斯如果交不出成績，就得退位讓賢。
花旗減省成本的成績，將反胦於08年度業績，這意味花旗股價會向上發展。會升多少？我猜年底時會見58-62美元，若然沒有猜錯，我所買的花旗認購期權，在聖誕鐘響起時會漲價1倍。如果我輸了，普林斯也會失業，比我更慘。
過去一年花旗股價只是橫行上落，表現遠遠不及摩根大通、高盛、摩根士丹利和雷曼兄弟等大行。資本市場興旺，大行股價理應有表現，但花旗落後於同儕，卻是相當奇怪。
此時此刻，美國正面對次按風暴，經濟放緩，美債孳息曲線逆行，當地銀行淨息差收窄，盈利增長可能大減。

對美經濟倚賴較小

花旗可不同，它對美國經濟的倚賴遠小於同儕，因為其分支機構遍及全球，歐元區、日本和新興市場經濟生機勃勃，都可以分享成果。花旗在新興市場所收購的銀行，包括墨西哥的Banamex、南韓的Koram和波蘭的Handlowy等，都做得有聲有色。
估值絕對不是花旗的弱點，無論是P/B還是PE，都在過去10年的範圍內，一點也不高。不錯，它經歷過科網狂潮、旗下所羅門美邦明星分析員JackGrubman的交易醜聞、Worldcom和Enron事件等，損失不少，但這些都已成過去，而且早已撥備。
花旗的問題在於管理，不是財政。10年前，以擅長「做交易」聞名的韋爾（Weill）透過併購催生今日花旗集團時，已為公司創造出一種「海盜文化」，公司的連串醜聞與此大有關係，這是普林斯接任時所面對的一大難題。
日本央行曾指花旗不守監管規則，下令關閉其在當地的私人銀行；在倫敦，花旗的交易員被指操控歐洲公債的交易平台；在美國，聯儲局曾在04年禁止它作新的收購。面對如此局面，新任行政總裁普林斯上任後專注搞好風險管理、內部監控、遵守法規和全面改組，當非偶然。
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（本欄隔周逢星期一刊出）