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衍生創富:炒輪須避開常犯錯誤

蘋果日報 2005/04/19 00:00


筆者一連兩周探討了窩輪投資者10點常犯錯處的其中6點,今日討論最後4點。
7.忽略個別窩輪的獨特條款
除標準認股證外,市場近年湧現了不少條款獨特的特種輪,包括具鎖定回報及平均結算特性等年期較長的窩輪,它們各有不同的風險回報系數,為投資者帶來更大彈性。由於它們的價格走勢有別於標準輪,其價值計算方法也因「輪」而異,投資者在入市前必須掌握個別窩輪的特性,再配合實際需要,始作決定。
要分辨特種輪並不困難,因為這類窩輪皆以x字作標記,投資者很易識別。但由於特種輪擁有不同的種類及投資特性,單看名稱是無法得知,投資者在選購前絕對不能掉以輕心。

8.缺乏風險管理意識
窩輪內在的槓桿效應及時間值消耗等因素,可能會令投資者短時間內蝕去大部份的投資金額,故此,審慎的管理風險最為重要。
筆者認為窩輪風險主要分為槓桿和注碼兩方面,投資者可利用有效槓桿比率(effectivegearing)或對沖值(delta)來量度認股證單日的潛在升跌幅度。有效槓桿比率的計算方法,是將槓桿比率乘以對沖值,這數據在報章或財經網站都有刊載。

槓桿注碼兩大風險
有效槓桿/對沖值愈高,窩輪價格愈見波動,涉及風險也相對較高,故此,買賣必須「貼市」。根據過往經驗,當市場大幅波動時,有效槓桿比率高的股證,表現往往較為突出。一些距到期日較長的「價內」認股證,其有效槓桿比率及價格波動較低,可能適合一些投資經驗較淺的投資者小試牛刀。
至於投資注碼,投資者切忌因窩輪面值低而投放過量金錢,以致最終面對的風險超越所能承受的程度。
9.缺乏獨立分析窩輪的能力
目前市場可供買賣的窩輪超過850份,單是與滙控(005)掛鈎的已超過100份,投資者只要稍下苦功,掌握揀輪技巧,便大有機會發掘一些有潛質的寶藏(當然也有很多選擇錯誤的可能)。
面對大量條款各有異同的選擇,的確令人眼花撩亂,投資者可以做的,是去認識窩輪的分析數據,不應停留於只選擇成交量高、溢價低股證的階段,亦大可再進一步研究時間值流逝對「價內輪」、「價外輪」、「末日輪」的影響,或如何利用有效槓桿比率及對沖值來預測窩輪的變化等。
當然,不同發行商的往績也具參考價值。目前,發行商在市場扮演的角色舉足輕重,特別是在提供流通量上。然而,並非所有發行商能夠日復日地為旗下股證積極報價,因此投資者應優先考慮信譽良好的發行商。

10.過份看重成交量而忽略流通量用途
窩輪投資者往往以成交量評定個別窩輪的優劣,只顧追捧市場熱賣窩輪,因他們普遍相信,成交量多、街貨量高的股證,成功必有因,並認定它們是優質窩輪的保證。
其實,投資者應了解窩輪成交量與流通量的相互關係,窩輪成交量可視為「過去式」,成交量高並不保證投資者未來能用合理價格買賣。至於流通量則屬「現在式」,流通量高代表投資者在任何市況下,可以以合理買賣差價在市場進行交易。在一般情況下,成交量大的認股證可被理解為流通量高,但流通量高的股證不一定交投活躍。良好的「流通量」意味着投資者可隨時自由進出,這對如窩輪的短線買賣尤其重要。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
作者雷裕武為證券及期貨事務監察委員會持牌人士
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