受惠於本地樓巿復甦及企業廣場3期發售，嘉里建設（683）截至04年6月底止中期營業額大幅上升45%至26.31億元，經營溢利7.56億元，去年同期則錄得經營虧損5.73億元。股東應佔溢利為6.98億元，去年同期則受特殊虧損影響而錄得虧損5.91億元。
本地物業發展項目方面，現時集團在香港有100萬方呎住宅樓面發展地皮，下半年會繼續銷售企業廣場3期寫字樓項目、滌濤山及寶雲滙的貨尾單位，預計未來9個月可套現10億元。此外，受惠於經濟持續改善、CEPA第二階段推出、豪宅需求持續增加，預期旗下豪宅物業租金可望保持升勢。集團旗下企業廣場5期將會興建110萬平方呎的商場及兩座合共50萬方呎的寫字樓，預計總投資20億元，商場部份會作出租用途，預計06年底落成，寫字樓部份會於07年中落成，將成為集團未來盈利增長動力來源之一。

折讓3成　估值吸引
物流項目方面，集團9月底宣布，計劃斥資3.8億元人民幣收購大通國際運輸共70%股權。該公司及其附屬在中國從事供應鏈管理服務，包括國際及國內貨運、國際及國內速遞服務、泛中華倉儲及分銷、展覽及保稅物流中心等。03年度營稅後純利為6055萬元人民幣，今年上半年有待審核稅後純利為3843萬元人民幣。筆者認為，收購行動有助集團進一步拓展及整固物流業務，況且今次收購作價合理，相等於9.8倍的PE，較其現時本身預計PE低，有助拉低集團整體PE。

基建項目方面，集團於10月初與中國電力集團、國電長源電力股份及余干縣城市建設開發組合資公司國電長源嘉里黃金埠發電。集團佔合資公司註冊資本為33%，現金出資為4.125億元人民幣。該合資公司將於中國江西省余干縣興建一座裝機容量為2x600兆瓦的燃煤發電廠，營業執照為期35年。過去，集團在管理基建項目均有良好營運紀錄，加上中國未來幾年對電力需求殷切，預期電力項目日後可提供理想的回報率。
集團物業發展、物流及基建3項業務在未來幾年均可替提供穩定盈利增長，前景可看高一線。筆者預期04年度及05年度的預計PE約為15倍及13倍，估計與其每股資產折讓超過30%，估值吸引，不妨收集作中長線投資。
姚浩然　興旺證券聯席董事
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