曾幾何時，附帶特別條款的結構性掛鈎產品全屬大戶專利，入場費動輒百萬港元；但近年隨着市場漸趨成熟，產品開始轉向零售化，入場門檻亦大幅降低。目前大部份零售票據甚至低至5萬港元已有交易，適合散戶的胃納。到底投資者購入此類產品前，有甚麼地方需要留意？就讓我們先集中討論目前市場的主流產品「非保本票據」，筆者嘗試將票據要點歸納為5大項：

1.投資年期
眾所周知，投資產品的年期愈短愈吸引。一般非保本類票據，投資期遠較保本類為短，平均為2至3年，部份更可短至1年，現時大部份條款更已加入提早贖回機制，令投資更具彈性。但要留意的是，此類票據並不是100%本金保證，故持有人的投資本金，於到期日有機會全數轉為與票據相連的股票。

2.息票回報
投資零售票據，最重要是留意息票的高低，亦即整體回報所在。一般票據息票，主要分為保證及潛在息票。當然，保證息票愈高愈吸引，不論市況表現好壞，持有人必定可以收取到保證部份，而派發時間也大大提前。但根據風險回報成正比的定律，保證息票高，潛在回報部份可能並不突出，涉及的投資風險也不小，投資者要留意這點。

3.潛在回報
即使保證票息稍欠吸引，只要潛在回報定價進取，也可取回不少分數。潛在回報部份並不是保證的，是有條件地派發，大多會與不同的特定資產表現掛鈎，一般會根據發行商在條款上列明於不同觀察日發生的指定事件而定。故此，投資者要考慮的，不但是潛在息票的高低，出現的機會率也要計算在內。

4.掛鈎資產
目前在散戶市場買賣的零售票據，掛鈎資產主要分為企業信貸或個別及一籃子股票。這些資產往往決定潛在息票是否派發、票據能否被提早贖回，以及投資者最終是否收取股份等情況，所以掛鈎資產是甄選票據非常重要的一環，投資者應對掛鈎資產有認識及具一定信心。
投資者在買入前，必須有接貨的準備，特別是現時流行與一籃子股票掛鈎的票據，最終有機會收取表現最差的股份，故此，投資者切勿純粹「貪息」而忽略基本因素。

5.提早贖回機制
目前市面上絕大多數的票據均設有提早贖回機制（即最短的投資期），這往往與掛鈎資產在投資期內的表現有關。最普遍的計算方法之一，是將資產在特定時間的價格與發行日相比，只要能維持在發行日價格（部份甚至折讓價）或以上，便可提早贖回。倘若投資者相信取消事件有機會在短期內出現，投資期便有望大幅縮短。
筆者相信，零售票據市場仍有很大的發展空間，只要投資者對產品特性有多些認識，再配合個人需要，將有助提高整體的投資回報。然而對於一些投資新手來說，筆者建議他們應由標準的ELI條款開始，累積經驗，再循序漸進地向多采多姿的結構性產品世界進發。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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