日前翻查資料，察覺隨着近數月港股大幅上升，恒指的歷史PE已升至21、22倍，預期PE亦達17倍。筆者一向較留意歷史PE，因為預期PE出錯的機會較高。基本上，要準確預測一間公司的盈利已不容易，更何況預測整體大市。
以現時恒指的PE來看，港股已不算便宜，較美股（不包括納指）、加拿大、法國、甚至俄羅斯等股市為高，並與巴西及印度等高PE股市相若。附圖是恒生指數由1979年至今，這30年間的歷史PE趨勢圖。從圖中可見，港股曾經有7次（即圖中的A、B、C、D、E、F及G等7點）的歷史PE高於20倍，不計近日這一次，在其餘6次，恒指的PE高逾20倍後，港股皆有出現頗大幅的下挫，而有多次剛巧是港股牛市的歷史高位，隨後亦出現頗漫長的大熊市，故每當恒指的PE升至20倍以上時，大都是投資者需要提防的時候。
整體上，基本分析與技術分析在時間方面不太相同，並非一到頂便即時回落，印象較深刻的例子便是2007年股市狂升時，當年大約9月，港股的PE已升至逾20倍，當時恒指不但沒有即時回落，更進一步飆升，當年有些朋友指出，PE的作用已不大，在「直通車」的因素下，遊戲規則已經變了，可以不理，可惜隨後直通車「死火」，遲遲未能啟動，繼而股市便由3萬多點歷史高位狂瀉，再一次顯示，港股PE升至20倍以上時，是需要特別小心的水平。

走勢與2004年相似

筆者察覺，在過往當恒指的PE升至19、20倍時，往往是港股開始尋找頂部的時候，故其間恒指進一步上升的速度頗為快捷及強勁，因此當港股的PE在20倍之上，是走位快速、身手敏捷的高手們過招的時候，若你並非高手，倒不如隔岸觀戰算了，無謂做點心！
隨着近期全球經濟有復蘇迹象，筆者相信稍後股市一旦出現調整，估計亦只會是牛一後的調整，調整後可望牛二來臨，其情況與2004年類似（即圖E點）。當年港股在連升11個月後，恒指已升至量度反彈幅度的0.5及0.618之間，反彈走勢與近期相似。同時更相似之處是，當時港股的PE也是大約在20倍餘。故綜合來看，筆者感到，近日港股已具牛一期後的鞏固條件，情況一如2004年的牛一後的大調整鞏固，而鞏固後可望牛二來臨，故應準備一些資金候低位買貨。

作者譚紹興為證監會持牌人士
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