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百達縱橫談:美經濟復蘇步伐脆弱 - Luca Paolini

蘋果日報 2013/02/12 00:00


一如市場預料,美國對債務上限問題繼續採取拖字訣,讓聯邦政府暫避債務違約危機,但仍未能提出徹底的解決方案。我們擔心這場持久的談判或影響消費者及企業信心,對美國經濟復蘇不利。
無論最後民主、共和兩黨就削赤問題達成何種共識,只能減輕對美國經濟的打擊,但仍難免影響整體經濟增長。假設目前獲延遲兩個月執行的自動削減開支計劃,只有少部份會實施,我們估計財政緊縮效應對今年美國GDP的影響介乎1%至1.5%,導致今年增長率僅約2%。
美國經濟復蘇步伐仍然脆弱,去年第四季度GDP意外萎縮0.1%,是自2009年經濟衰退之後最差;1月失業率則升至7.9%,也遜預期。
新興貨幣債具升值潛力
為了刺激經濟增長和就業,聯儲局會維持0至0.25厘的超低利率,直至失業率回落至6.5%或以下,並增加買債的規模。由於量寬政策威力一次不如一次,而失業率主要取決於經濟情況,我們估計失業率在2014年底前難回落至6.5%水平,因此超低息環境仍會持續一段時間。
投資者對美國暫時避過財崖危機的亢奮表現似乎過了頭,預計美股今年整體表現將較為波動,回報率不及去年。美國國債方面,我們預期收益率應保持接近現水平或略高一點,但不管怎樣,美債可說是處於雙輸局面,因為美國經濟增長若較市場預期為佳,投資者將拋售美債,若經濟增長遜預期,聯儲局可能推出更多量寬措施,引發通脹預期,同樣不利美債。
我們維持看好新興市場債券,特別是新興本地貨幣債券,因其經濟增長改善,沒有量寬措施,息率也遠高於已發展國家,整體債券年期較短,還具備貨幣升值潛力。
此外,歐債危機雖見紓緩,但歐元近期已升破1.35美元,歐元大幅上揚將影響出口,加劇區內國家衰退。我們認為,德國總理默克爾今年大選可望順利在連任,另民調顯示意大利前總理領導的中間聯盟及現任總統領導的左翼民主黨,可望勝出本月舉行的國會大選,建立親歐政府,但兩派存在不少分歧,籌組聯合政府不易,而任何延遲勢將影響市場情緒。假若他們選舉失敗,可能引發投資者沽售行動,恐慌蔓延,或令西班牙需尋求歐洲央行救助。

百達資產管理
首席策略師Luca Paolini