中海油(883)上周公布半年業績,期內純利大幅上升75%至63.3億元,達預期上限水平。純利大升主要是受惠於實現油價急升31%至28.56美元一桶水平所致,除了油價上升外,上年收購的印尼油田作出6個月的盈利貢獻,亦有助業績造好。由於收購日期為02年4月,上年同期只有3個月的盈利貢獻可入帳。另外,文昌13-1/13-2油田於02年中開始營運,亦進一步刺激集團的盈利表現。
事實上,中海油期內原油產量上升了15%,雖然集團的原油開採成本由每桶3.93美元上升到4.24美元,但油價的上升抵銷了成本上升的負面影響。集團與合作夥伴於上半年的整體鑽井成功率為45%,雖然不算太理想,但由於中海油的外資合作夥伴需承擔磡探及開採的成本,相信集團下半年的開採成本不會大幅上升。
展望未來,油價於下半年可能略為回落,但由於伊拉克仍未恢復正常石油出口水平,以及冬季用量傳統上都會上升,預期油價下半年的回落幅度不會太大,估計全年的實現油價水平仍可維持在26美元一桶。
估值不高 目標16.5元
另外,集團於7月份時增持秦皇島32-9及流花11-1油田項目權益至100%,相信可令下半年產量額外增加2%,油氣產量的增加相信可抵銷油價下跌對業績的負面影響。由於集團手頭現金達27億美元,期內宣布派發特別股息0.18元,連同中期息0.14元,派息比率高達45%,遠高於中石化(386)的24%,相信在中期息大幅增加下,中海油全年息率可高達4厘以上,對股價有一定的支持力。
中海油現價為03及04年度預期PE10及11倍,估值不高,因此,就算集團股價過往數月內已累積了不小升幅,但中線仍可看好,目標16.5元。
鄧聲興
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